触及逾 7 个月高位！白糖为何大涨

　　来源：期货日报

　　白糖期货周五增仓大涨，触及逾 7 个月高位。主力合约上涨 2.8% ，报收 6135 元 / 吨；5 月合约上涨 2.1%，报收 6083 元 / 吨 。目前主力合约距今年 8 月新低 5508 元 / 吨上涨达 115.5%
，白糖市场发生了什么？

　　一德期货白糖高级分析师李晓威认为，在此轮上涨中 ，国内外基本面变化不大。国内处于甘蔗新糖上市初期
，量少价高，当前上市的新糖以满足前期点价糖为主 ，需求在春节旺季备货启动的乐观预期下表现尚可
，进口压力不大且预期将缩减，国内短期阶段性供应压力低于预期
。新糖上市初期现货报价均在 6000~6100 元 / 吨 ，但盘面价格持续低于 5900 元 / 吨
，基差矛盾突出，随着盘面价格上涨 ，基差也在新糖大规模集中上市前逐步回归合理水平。另外
，关于泰国出口至我国糖源，包括糖浆和预拌粉等管控政策严格的传闻不断冲击四季度以来的市场 ，其影响和落地还需市场检验 。

　　“目前广西进入大规模压榨期，随着糖料压榨的‘靴子’落地
，利空暂时出尽
。另外，进口方面 ，市场存在进口糖浆进口管控加强的预期
，使得未来食糖海外供应下降。业内反映食糖销售情况良好，近期白糖现货价格走势坚挺 ，带动白糖期货价格出现上涨 。”申银万国期货白糖高级研究员徐盛说
。

　　据悉
，进入 11 月巴西中南部 2024/2025 榨季大规模压榨结束，产量同比出现下降。截至 11 月上半月 ，巴西中南部地区 2024/2025 榨季累计入榨量为 58260.7 万吨
，较去年同期的 59597.1 万吨减少 1336.4 万吨，同比降幅达 2.24%；累计产糖量为 3827.4 万吨 ，较去年同期的 3947.3 万吨减少 119.9 万吨
，同比降幅达 3.04% 。巴西国家地理与统计局（IBGE）近日发布报告，预计巴西 2025 年甘蔗种植面积为 916.8223 万公顷 ，较上个月预估值上调 2.2%，较上年种植面积增加 0.1%；甘蔗产量预估为 7.0446 亿吨
，较上个月预估值上调 0.4%，较上年产量下降 1.2%
。巴西之前因为干旱天气导致的产量下降逐步被市场消化 ，近期巴西中南部天气改善有助于新季糖料生长。

　　“巴西明年一季度之前的产量和出口都将维持同步缩减的状态
，这将持续为国际糖价提供支撑 。 ”李晓威说，4 月份巴西新榨季开启后 ，其增产幅度将成为市场新的压力源头
。同时
，当前处于亚洲产区开榨初期，中国、泰国 、印度整体增产格局较为明确 ，四季度是考验增产能否落地和出口是否顺畅的关键时点
，尤其是印度，虽然有 370 多万吨糖可供出口 ，但能否出口仍不确定
，这将直接决定国际食糖市场的供需走向。

　　期货日报记者在采访中获悉，国内方面 ，目前北方甜菜糖正在加速生产中，增产基本符合预期
，变数不大 。甘蔗新糖也陆续开榨生产，12 月以后生产将继续提速 ，广西点价糖数量维持高位。春节前一个半月都是备货高峰期
，需求表现尚可
。

　　“进口冲击也为短期市场提供更多支撑，中长期看 ，国内增产预期明确
，需求维持稳定，进口和替代糖源稳中略增 ，供应压力增大
，糖价呈现近强远弱的格局。”李晓威说 。

　　对于白糖后市，徐盛认为 ，长期看白糖处于增产周期中
，但国内绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限 ，投资者可以底部区间操作，或者尝试买国内、空国外的内外反套策略
，同时也要关注近月交割博弈的情况
。

　　“短期国内供应压力不大，需求表现尚可 ，进口政策支撑还在
，新糖销售迎来备货旺季，市场相对乐观 ，中长期增产带来的供应压力占主流
，跨期套利以近强远弱格局为主。套保压力随着价格上涨而同步提升，单边以近月合约短多为主 。中长期看 ，远月合约压力更大
，关注出口和增产落地节奏
。
”李晓威说。

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