美元和美债收益率今晚都将大跌？期权市场竟对美 CPI 数据如此有信心

　　财联社 5 月 15 日讯（编辑 潇湘）有迹象显示 ，美国国债市场的期权交易员正在为周三公布重磅 CPI 数据后
，债券价格大幅反弹和收益率急剧下跌做好准备。

　　过去一周，交易者大量买入了那些将在 10 年期美债收益率降至约 4.3% 时获益的期权 ，这一水平比隔夜收盘价低出了近 15 个基点
，同时也将预示着这一“全球资产定价之锚 ”或会跌至一个多月来的更低位 。

　　一笔尤其引人注目的高风险交易是：如果 10 年期美债收益率在 5 月 24 日之前进一步降至 4.25%，该笔成本为 15 万美元的押注将赢得 1500 万美元的巨额收益
。

　　在 4 月伊始 ，由于美联储降息预期减弱
，债券价格暴跌，美债收益率曾飙升至年内高点。但此后 ，美联储主席鲍威尔淡化了加息的必要性，从而缓解了市场的担忧 。本月早些时候的一份报告也显示
，美国劳动力市场正在降温，这可能会为美联储尽早降息敞开大门 ，尽管美国通胀眼下依然存在粘性
。

　　大量投资者目前正在等待今晚即将出炉的美国 4 月 CPI
，这一重磅物价指标料成为决定美债市场涨势能否延续的关键。周二，尽管 PPI 数据的表现不尽如人意 ，但美债价格在尾盘仍出现了上涨 。

　　行情数据显示
，各期限美债收益率在周二普遍全线收跌，其中 2 年期美债收益率跌 5.1 个基点报 4.823% ，5 年期美债收益率跌 5 个基点报 4.461%
，10 年期美债收益率跌 4.8 个基点报 4.443%，30 年期美债收益率跌 4.3 个基点报 4.589%
。

　　美国劳工部周二公布的报告显示 ，美国 4 月生产者价格指数（PPI）环比上升 0.5%
，同比上升 2.2%。此前接受媒体调查的经济学家预计 4 月 PPI 环比上涨 0.3% 。

　　4 月 PPI 指数涨幅超出预期，仍引发了部分市场人士对于通胀依然过于顽固 、使美联储无法开始放松政策的担忧 ，美债收益率在隔夜盘中一度跳涨，不过该数据对于债市的冲击并未持续太久。

　　美联储主席鲍威尔在周二的最新讲话认为
，此份 PPI 数据是一份“喜忧参半
”的报告
。鲍威尔表示，“我不会说 PPI 数据很火爆 ，它有点复杂。”

　　鲍威尔重申
，美联储获得降息所需的信心可能需要比先前预期更长的时间，这与他在美联储月初决议发布会上的言论相呼应 。鲍威尔同时再度强调 ，该行下一步行动不太可能是加息
，更有可能将政策利率维持在现有水平
。

　　对于 PPI 报告的不佳表现，是否会导致今晚的 CPI 报告也超出预期 ，Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略师 Guy LeBas 则相对淡定。他表示
，这份生产者物价通胀报告并不意味着周三的 CPI 涨幅将高于预期 。他指出，“从历史上看 ，PPI 出现的意外与 CPI 之间并无太大关联
。 ”

　　期权市场充斥乐观基调

　　根据芝加哥商品交易所（CME）的数据
，与所谓的 110.00 看涨期权执行价格挂钩的期权未平仓合约最近激增，这个价位对应 10 年期美债大约 4.3% 的收益率水平。买盘集中在 5 月 24 日到期的合约 ，这些合约涵盖到了本周的众多重大风险事件，包括 PPI 和 CPI 报告 。

　　与此同时
，根据 CFTC 的数据，资产管理公司也正继续增加美债期货的多头头寸 ，已连续第四周增持多头头寸
。

　　当然
，在市场上的某些领域，谨慎情绪依然明显。摩根大通银行周二的客户调查显示 ，国债现货市场的空头头寸略有上升
，标志着向中性头寸的转变 。值得注意的是，过去三份美国 CPI 报告均较市场预期出现了意外上扬 ，这令不少多头仍感到投鼠忌器
。

　　但即便如此
，自上周的就业报告公布以来，期货市场的悲观情绪已有所减弱。交易商解除了与美联储敏感的担保隔夜融资利率（SOFR）相关联的看跌期货头寸 ，并取消了对潜在加息的对冲
，重拾对宽松政策的押注 。新的多头头寸也出现在不同期限的期货合约中。其结果是人们已从 4 月底的严重看跌情绪中摆脱了出来，尽管空头头寸依然存在
。

　　除了美债市场外 ，外汇市场的期权定价似乎也普遍认为，今晚的美国 CPI 数据可能低于预期。

　　在今晚 CPI 报告公布之前
，期权交易商一直在积累对美元的看跌押注 。这使得近来一直为正值的彭博美元指数一周风险逆转指标周二跌破了 0，为两个月来首次
。美联储主席鲍威尔周二重申 ，加息不太可能是美联储的下一步行动。在这种情况下
，交易商可能会重新关注今年货币宽松的前景，以及美元面临的下行压力 。

　　Ballinger & Co 外汇市场分析师 Kyle Chapman 表示 ，“降温的通胀数据可能会点燃美联储今夏重回降息轨道的希望
，从而削弱美元的利差优势
。但美联储可能需要几个月的数据改善后，才能开始确信是时候放宽政策了。
”

　　CFTC 的数据也显示 ，截至 5 月 7 日当周
，交易员们正在大量撤回看涨美元的押注 。包括对冲基金和资产管理公司在内的非商业投机者目前对美元的净多仓已降至了约 240 亿美元，这是自 4 月初以来的最小规模
。

　　美元过往有着在通胀数据降温后下跌的历史。在过去一年中 ，有三次 CPI 数据低于预期 。每一次
，美元在当周交易结束时都显著走低
。

　　在非美货币中，目前投资者对欧元兑美元的前景最为乐观 ，相关看涨期权的相对溢价已升至了 2 月份以来的更高水平。美国银行策略师 Howard Du 和 Vadim Iaralov 表示，欧元交易员已经“完全平仓了过去一个月的美元多头头寸” 。因此
，在美国通胀数据公布前，该机构也看涨欧元兑美元。

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