MLF 等量平价续作，降准降息窗口或后移

　　◎记者 张欣然

　　金融数据波动叠加超长期特别国债发行在即
，央行货币政策工具的使用倍受市场关注 。

　　5 月 15 日，中国人民银行开展 20 亿元 7 天期逆回购操作和 1250 亿元 MLF（中期借贷便利）操作 ，中标利率均与此前持平
。由于本月有 1250 亿元 MLF 到期
，本次操作实现等量平价续作。

　　这一操作在市场预期之内 。业内分析认为，这主要与市场资金面相对宽松、银行体系流动性合理充裕有关
。MLF 等量续作或代替降准配合特别国债发行 ，对冲资金面影响。

　　从量上看
，在当前合理充裕的流动性环境下，金融机构对 MLF 的需求不强 ，MLF 等量续作有助于维持市场供需平衡 。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，目前市场流动性偏松
，MLF 资金利率偏高；与此同时，由于开年一季度信贷强劲冲量 ，实体经济信贷需求出现短期波动
，这些原因都导致本月 MLF 需求不足
。

　　从价上看，MLF 利率持稳 ，体现了货币政策兼顾内外均衡的考量。“目前实体经济融资成本处于合理区间 。而且
，在全球市场波动剧烈的情况下，国内政策需要兼顾内外均衡。 ”周茂华说
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青也认为 ，5 月 MLF 操作利率不变符合市场预期。一是近期市场利率全面下行
，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前市场环境不适合下调政策利率；二是一季度经济增长超预期 ，近期宏观数据偏强
，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高 。

　　展望后续货币政策操作 ，多位市场人士表示，降准降息窗口或后移
。

　　民生银行首席经济学家温彬认为
，为配合 5 月中下旬即将开启的超长期特别国债发行 、平抑税期波动等，MLF 结束了此前连续两个月的缩量续作。考虑到当前流动性整体平稳宽松 ，此次特别国债平滑发行
、节奏拉长
，也减弱了对流动性的集中冲击，以及在防资金沉淀空转、银行对 MLF 需求不高的背景下 ，MLF 也仅维持了等量续作
，短期内降准的必要性不高 。

　　“短期内降准 、降息或难以兑现，预计中国人民银行将密切关注国内经济走势和海外政策变化 ，灵活有效开展公开市场操作来保持流动性合理充裕
。但伴随内外环境变化
，基于总体政策目标，年内降准降息仍存一定落地空间。
”温彬说 。

　　关于本月即将出炉的 LPR 报价 ，多位业内人士表示
，在 MLF 利率保持稳定和银行净息差压力大的背景下，LPR 或将维持稳定
。

　　周茂华表示 ，预计本月 LPR 维持稳定，原因在于多方面：目前部分银行面临净息差压力较大；目前政策利率与经济潜在增长基本相适应；国内政策利率稳定不妨碍实体经济综合融资成本下降等。

　　“在 5 月 MLF 操作利率保持稳定
，近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下，5 月两个期限品种的 LPR 报价预计保持不变 。”王青说
。

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