卓创资讯：宏观情绪有所修复 豆粕利空力度减弱

　　卓创资讯豆粕市场分析师王文深

　　【导语】6 月份豆粕价格持续下行 ，其中宽松的基本面是主导
，但是宏观预期亦是不可忽视的因素 。进入 7 月后，之一个交易日午后 ，央行报告称近期将开展借入国债操作，快速扭转了市场的悲观情绪
。这将缓解价格的下跌趋势
，但是在基本面压力下，价格或形成短期底部 ，上涨趋势的形成还需要基本面的配合。

　　央行借入国债引发热议  宏观情绪修复

　　7 月 1 日午后
，中国人民银行发布公告称，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作 。现在中国央行可以一手通过调整 RD007 来影响短期利率 ，也可以通过卖出国债影响长期利率
，结构化的调整流动性，将使得金融稳定性的预期将提升。

　　从逻辑的梳理到实操的落地 ，在于在实操之前
，预期的力量到底可以有多大，能否达到“未战而先胜 ”的效果 ，是本周需要重点关注的事件
。但预期已经形成
，对于过去一段时间受到压力的宏观角度来说，情绪将得到一定程度修复。

　　豆粕原料压力仍存  基本面不支持价格走高

　　从国际市场来看 ，目前 67% 的美豆优良率，以及 3% 的结荚率数据均继续支持市场的丰产预期 。从天气预报看
，未来 3 天中西部降水结束后，将迎来一段偏干气候 ，仅有东部降水偏多
。这样的气候状态有利于后期大豆的结荚鼓粒。从持仓来看
，连续 4 周美豆的非商业空单头寸环比增加 。因此，无论是目前的现有生长数据 ，还是天气预报的情景
，均对美豆价格继续形成下行压力
。

　　尽管在 6 月市场已经感受到供应端的宽松压力，无论是数据上的单月千万吨级别的主流预期 ，还是现实中持续的催提不延期
，价格的下行走势可以用基本面做出较为完美的解释。7 月份，期初的大豆和豆粕库存仍旧维持高位 ，卓创资讯统计数据显示
，截至 6 月最后一周，中国大豆压榨企业的大豆库存为 557.28 万吨 ，同比增加 41.52%，较五年均值增加 16.83%；豆粕库存为今年新高的 103.1 万吨
，同比增加 49.42%，较五年均值增加 10.86% 。而卓创资讯预计 7 月大豆到港量为 991.25 万吨 ，供应端在期初库存和原料预期的双重压力下
，仍将给予价格下跌动力
。

　　与供应端的明显宽松态势对应的是，市场需求的持续谨慎。卓创资讯统计的数据显示 ，6 月的日均提货量为 16.43 万吨
，日均成交量为 269.93 万吨，与 5 月基本持平 。在养殖需求端没有明显增量的情况下 ，贸易企业和饲料企业持续滚动低库存补货
，需求无法给予价格上涨动力
。而展望 7 月，需求端的扭转迹象暂时还未出现。

　　综上 ，7 月份宏观资金面的修复
，对于持续下跌的豆粕价格来说，可以提供一定的上行动力 ，但是基本面的压力过大 。卓创资讯预计短期豆粕价格将在相对低位震荡运行，或形成阶段性底部
，而价格的上涨时机，还需要基本面数据的反转或者资金面情绪的持续景气。

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