上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，明确了现在降息的时间到了 ，也就意味着 9 月 18 日这次议息会议决议公布 ，有可能会直接开启一轮新的降息周期。这次降息的意义之所以比较大，是因为它是全球央行实施货币宽松政策的一个开始 ，有可能会引发欧洲央行 ，中国央行等主要央行进行货币政策宽松 。而日本央行将继续成为全球为数不多的逆行者 。不过由于日本经济复苏的不确定性以及此前套息交易带来的波动，可能会让日本央行在进行加息决策的时候更加犹豫。
美联储主席鲍威尔在年会上就美国经济前景发表了备受期待的演讲 ，并发出了迄今为止最明确的信息 ，即政策调整的时机已经到来 。会议发布的研究文件显示，美国经济可能接近临界点，职位空缺的持续下降将转化为失业率的更快增长 。此前 ，国际货币基金组织 IMF 预测 2024 年全球经济增速预测值为 3.2% ，2025 年为 3.3%，逐渐趋于稳定 ，但增长动能偏弱。在地缘冲突加剧 ，国际贸易摩擦频发，贸易保护主义抬头的背景之下 ，全球经济增长的前景仍然存在较大的不确定性 。随着美国经济实现软着陆 ，欧洲经济增长回升以及中国经济走出低迷，全球经济有望在未来几年实现适度增长 。
美联储 9 月份降息 ，使得其他主要央行放松货币政策的压力减弱 ，因为之前美联储一直保持 5.25%~5.5% 这个比较高位的利率水平。这么高的基准利率使得很多资本流入到美元里面，催生了美元的强势走势 ，而非美货币纷纷贬值 ，人民币也出现了一轮贬值的走势。现在预期美联储 9 月份将开启降息周期，美元指数跌破 100，也使得非美货币纷纷升值 ，人民币在近期也提前进行了反应 ，从兑美元汇率 7.3 升值到 7.1 。如果明年美联储继续降息，可能使得人民币升值预期更强 ，这有望吸引更多的外资回流中国资产 ，从而使得被严重低估的中国资产出现升值 。
欧洲央行政策制定者正在对下月进一步下调利率达成一致，部分原因是价格压力缓和 ，当然主要还是由于经济增长前景明显减弱。上个季度 ，欧元区经济几乎没有增长，因为更大的经济体德国出现了收缩 ，制造业仍处于深度衰退 ，出口也出现了下滑 。欧洲央行货币政策会议在 9 月举行，可能会类似于美联储宣布降息 。在其他发达国家中 ，瑞士和加拿大央行年内已经降息两次 ，后续可能还会继续下调利率。英国央行时隔四年首次降息，澳大利亚和挪威可能在年末开始下调利率，全球央行迎来降息潮 。一些新兴经济体央行也在调整货币政策 ，菲律宾央行本月宣布下调政策利率以提振经济 ，这也是自 2020 年 11 月以来的首次降息 。通胀的压力减小，而经济增长的动力不足 ，这是全球主要央行货币政策转向的根本原因。韩国央行上周维持利率不变 ，但多位委员表示对未来三个月降息持开放态度，也引发市场对于韩国央行未来政策转向的猜想 。
在全球央行进入到降息潮的背景之下 ，日本成为为数不多逆周期行动的经济体 ，在 7 月 31 日，日本央行宣布加息 ，将基准利率从 0~0.1% 加到 0.25% 之后 ，全球风险资产引发了巨震 。虽然随后日本央行副行长紧急表态，在市场动荡期间不会加息。日本股市也一度出现大幅反弹 ，美股也在近期出现持续回升 ，但是日本央行加息的可能性还是存在的，但是要等到相当长的一段时间之后才能够决定 。目前从利率期货定价来看，投资者预计日本央行 9 月份的议息会议可能会维持利率不变 ，也有可能在 12 月份再加息 。
当前我国经济已经出现一定的复苏 ，但是复苏力度不强，特别是投资和消费需求不足 ，使得我国央行表态要继续支持经济复苏 ，保持相对宽松的货币政策。如果美联储能够在 9 月份降息，并且在 11 月份 、12 月份继续降息的话 ，这将为中国央行实施更宽松的货币政策打下基础。央行行长潘功胜表示 ，今年中国人民银行先后三次实施了比较重大的货币政策调整，精准有力支持经济回升向好 。下一步将加强逆周期和跨周期调节 ，着力支持稳定预期 ，提振信心，支持巩固和增强经济回升向好态势 。我们将继续坚持支持性的货币政策立场 ，引导货币信贷合理增长 ，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。引导金融机构加大对重点领域 、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性的满足合理的消费融资需求 。同时研究储备增量政策举措 ，增强宏观政策协调配合 。目前我国金融体系总体稳健 ，重点领域金融风险正在有序化解，地方融资平台的数量和存量债务水平不断下降 ，大部分融资平台到期债务实现了接续重组和置换 ，融资成本负担较之前显著下降。当前高风险中小银行数量较峰值以压降近半，守住不发生系统性风险的底线 ，是我国货币政策的一个重要的方针 。
未来要采取更多的措施 ，稳定经济增速，从长期带来更大的需求 。当前投资信心不足 ，消费增速下降 ，使得我国内需疲弱，下一步要在财政政策上持续发力 ，更加给力 ，创造更多的需求，推动各行各业出现增长。这就需要在政策上出台更多扩张性的政策、支持性的政策 。谨慎或者是不再出台行业紧缩性政策，这样的话就有利于释放经济的活力 ，提升各个行业的增长潜力 。在经济出现回升向好之后 ，资本市场也有望逐步走出低迷的环境。
现在市场出现缩量震荡，也是显示出多空分歧较大 ，做多信心不足 。市场出现弱平衡 ，需要外力来打破平衡 。那就需要包括国家队在内的大资金积极入市，通过真金白银来提振投资的信心 ，扭转市场的颓势。真正将资本市场激活 ，其实从估值上来看，当前很多优质资产已经跌出了价值 ，和高点估值水平出现大幅回落 ，有的已经跌到历史更低估值附近。这时候其实场外资金主要是缺乏信心不敢入场，一旦市场形成赚钱效应 ，形成向上的趋势 ，场外资金会不请自来 。所以在当下市场处于弱平衡的时候，可能不需要太多的资金就能够拉升股市走势，扭转市场的颓势 。资本市场走强 ，对于提振投资者信心会起到立竿见影的效果 ，而且能够极大的提振消费，推动经济进一步复苏。所以在当前 ，呼吁社会各界都要积极的支持和呵护资本市场 ，推动市场趋势好转，这也是破局的一个捷径 。对于投资者来说 ，在当前保持信心 ，保持耐心，相信优质资产最终会实现价值回归 ，等到下一轮行情到来 ，好资产都会慢慢涨上去 。在市场震荡筑底的时候保持持有优质资产，等待下一轮行情的到来 ，是当前比较好的应对策略。
（作者系前海开源首席经济学家 、基金经理）
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