A 股暴力上涨，导致 " 爆仓 "？真相是……

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　　9 月 27 日 ，在 A 股强劲表现带动下
，股指期货市场继续大幅飙升。

　　当日，四大期指均大幅上涨 ，中证 500 股指期货（IC）、中证 1000 股指期货（IM）各合约更是涨停或接近涨停
，出现了久违的大幅升水情况 。

　　此外，一则阿尔法对冲策略私募出现爆仓的传闻在市场上广泛传播
。据券商中国记者了解 ，在市场风格剧烈变化下
，量化中性产品近期的确遭遇了大面积回撤，产品期货端则因为对冲亏损导致保证金压力陡增。

　　罕见大幅升水

　　股指期货市场的大涨并不令人意外 ，但涨幅着实惊人 。

　　截至 9 月 27 日收盘，沪深 300 股指期货（IF） 、上证 50 股指期货（IH）
、中证 500 股指期货和中证 1000 股指期货主力合约分别上涨 8.04%、6.31% 、9.95% 和 9.99%
。IC 和 IM 的部分远月合约封住涨停板收盘。

　　引人关注的是 ，四大股指期货合约均处于大幅升水状态
，这样的情况在近几年相当罕见 。其中 IC 和 IM 主力合约升水幅度分别达到了 4.39% 和 4.40%，处于近 5 年历史基差 90% 的极值点位
。

　　南华期货股指期货分析师王映认为 ，周五期指 IC
、IM 主力合约一度触及涨停
，反映市场多头交易情绪浓厚，主要原因：一是政策利好带动交易情绪亢奋 ，自 9 月 24 日国新办新闻发布会
，一行一局一会宣布多项利好政策之后，市场对于后续经济预期有所好转 ，风险偏好明显回暖
，增量资金入场可期，股市持续上行；二是今日央行下调金融机构存款准备金率 ，政策的接连正式入场进一步加强市场对于风险资产的交易信心；三是交易层面的助力，市场交投热情浓厚
，部分时间段有系统出现延迟交易现象，部分资金可能加速流入期指 ，使得期指上涨形成正向循环
，表现为期指基差升水大幅扩大。

　　“随着期指的上涨，目前四个品种的期指基差均转为正值 ，持仓量总量均攀升
，部分合约表现为减仓，主要为空头平仓以及部分投资者在升水状态下进行移仓所致 。目前市场交易情绪浓厚 ，交投热情浓烈
，预计期指仍将易涨难跌，即使阶段性回调 ，预计幅度和时间有限
，后续做多仍具备获利空间
。
”王映表示。

　　量化中性遭遇“牛灾”、期货端承压

　　一则阿尔法对冲策略私募出现爆仓的传闻，前一日在市场上广泛传播 。传闻称：“今日（9 月 26 日）alpha 对冲策略的私募出现爆仓了 ，期指巨亏，来不及调拨资金或者现金头寸不够
，有的运气好配了固收能卖，有的就是头寸管理出了问题 ，部分期指空单面临强平。 ”

　　就此传闻
，券商中国记者在业内进行了多方了解后发现，量化中性产品近几日的确遭遇大面积回撤
。但中性策略本身没有敞口或敞口很小 ，在持股上涨的情况下
，产品总体回撤有限，不会出现所谓产品“爆仓
”的情况。而高杠杆 DMA 产品在此前清理后规模已经大幅缩减 ，市场风险可控 。

　　“周四中性产品差不多有 2 个点的回撤
，周五还是这个情况，这轮回撤加起来有五六个点 ，行业里大家应该都差不多
。这两天确实比较惨烈
，但比今年 2 月的时候还是要好很多，那时候是两边打脸。现在股票是上涨的 ，主要回撤是基差变化带来的 。”有量化私募人士表示
。

　　期指大幅拉涨还导致一些中性产品在期货端的保证金压力陡增。据券商中国记者从业内了解，中性产品在期货端出现保证金压力时
，通常会卖出股票补充期货账户保证金，但由于周五部分交易系统延迟 ，给中性产品的资金管理带来一些障碍 。考虑到特殊情况
，有期货公司对出现风险的量化私募追保时间给予了一定宽限
。不过，确实有个别私募中性产品的期指持仓被期货公司强平。

　　期指大幅升水并非常态 ，在业内人士看来
，眼下正是入场或加仓中性产品的时机 。

　　某大型量化私募向客户发送消息称，对于已持有对冲产品的客户来说 ，基差收敛会导致空头端暂时的浮亏
。但随着股指期货合约接近到期交割日
，升水势必回收，本周对冲产品空头端产生的浮亏未来将转化为盈利 ，助推中性产品反弹。

　　还有量化大佬在朋友圈留言
，鼓励加仓中性策略 。

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