Mysteel 解读：一季度棉花市场行情回顾及二季度展望

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　　万物复苏 ，春暖花开
，迈着春天的脚步，棉市踏入了新征程 。回顾一季度 ，棉花市场进入去库周期
，棉价底部重心抬升，呈现宽幅震荡行情
。但下游需求恢复缓慢 ，旺季特征表现不亮眼
，需求支撑力度有限。多空博弈下，二季度棉花市场是否出现新的格局变化？

　　一 、棉花现货价格震荡上行

　　全国新疆棉价格变化统计（单位：元 / 吨）

　　一季度棉花现货价格呈现震荡上行走势 ，截至 3 月 31 日，全国棉花 3128B 均价 17145 元 / 吨
，较 1 月 1 日涨幅 3.36%，年同比涨幅 12.44%；其中更高点出现在 2 月 27 日 ，均价为 17276 元 / 吨
，更低点出现在 1 月 15 日，均价为 16510 元 / 吨 。

　　一季度棉花上涨的主要影响因素：其一是郑棉期货影响 ，一季度郑棉期货主力呈现震荡上涨行情
，贸易商基差结算价跟涨，棉价底部重心抬升；其二是下游旺季预期强烈 ，原料补库需求带动
，春节后市场对下游传统旺季行情预期较高，市场信心恢复 ，加之下游纺企产销数据边际修复
，订单出现回暖迹象，对原料刚需补库需求仍存
。

　　二
、轧花厂加工基本结束 ，销售进度缓慢

　　一季度新疆棉加工基本进入尾声，截至 3 月 31 日
，新疆棉加工量累计 557.53 万吨，高于市场前期预估值 ，新疆棉产量基本定型
，减产空间相对有限。但一季度棉花销售进度仍同比偏慢，截至 3 月 31 日 ，2023/24 年度新疆棉销售进度 52.3%
，同比偏慢 22.5% 。目前部分轧花厂现货销售意愿偏低，继续持棉观望 ，等待合适套保套利机会
。

　　三、商业库存进入去库周期

　　全国棉花商业库存情况统计（单位：万吨）

　　一季度棉花商业库存出现拐点
，呈现逐渐收窄趋势。1 月份，由于新棉入库公检持续 ，棉花供应继续增加
，商业库存出现高点，更高数量 473.71 万吨 。进入 2 月份 ，棉花商业库存出现拐点，开始进入去库阶段。3 月份
，棉花商业库存去化速度略有加快，郑棉期货宽幅震荡 ，下游纺企逢低补库
，市场交投情况表现略好
。据 Mysteel 农产品调研数据，截至 3 月底 ，棉花商业库存 423.81 万吨
，周环比减幅 2.85%，月环比降幅 7.13% ，年同比增幅 7.30%。当前棉花商业库存去库节奏一般
，下游纺企逢低补库，维持刚需节奏 ，预计二季度棉花商业库存继续收窄 。

　　四 、下游开机率回升
，成品库存有所累积

　　开机方面，一季度下游纺企开机率呈现 V 型趋势 ，整体先降后升
。一季度穿擦春节假期，开机率波动范围较大
，其中更低点出现在 2 月 9 日，开机率为 21.7% ，主要受春节假期影响
，纺企陆续停产停工。春节过后，纺企陆续复工复产 ，纺企积极赶制节前订单
，开机率逐渐回升，更高点出现在 3 月 15 日 ，开工率为 83.0% 。据 Mysteel 农产品数据
，截至 3 月底，主流市场纺企平均开机率为 82.7% ，月环比上升 2.9%
，年同比下降 8.7%
。当前下游纺企开机率仍维持高位，订单跟进一般 ，由于工厂工人难招，暂无降开机意愿。

　　成品库存方面
，一季度主流市场纺企成品库存天数维持 20-30 天库存水平，较去年同期偏高 。进入 1 月份 ，下游纺企产销形势边际修复
，纺企订单增加，排单较紧凑 ，市场走货顺畅
，成品库存逐渐下降
。从 3 月份开始，纺企成品库存开始累积 ，主要由于下游旺季行情不及预期
，纺企仍以前期订单为主，新增订单减少 ，下游买家谨慎观望
，原料采购意愿减弱。据 Mysteel 农产品调研，截至 3 月底 ，主流市场纺企库存天数为 24.7 天，月环比增加
，年同比增加 10.26%，年同比增加 34.97% 。

　　五
、二季度展望

　　进入二季度 ，棉花市场供应端阶段性表现相对充足
，但市场进入正常去库周期，去库压力有所释放 ，且 2024/25 年度棉花开始进入春播
，市场仍存天气升水预期，棉价底部仍有支撑；下游方面 ，因天气气温回升
，下游需求略有启动，市场走货略顺畅 ，但后续订单持续性仍有待观察
，纺企开机率维持高位，棉花消费持续 ，短期或支撑棉价反弹
。综合来看，供需继续博弈
，二季度棉价或宽幅震荡，底部重心有所抬升。

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