国证国际：维持理想汽车 -W“买入”评级 目标价升至 120 港元

　　国证国际发布研究报告称
，维持理想汽车 -W（02015）“买入 ”评级，看好理想汽车极强的产品定义能力 ，L6 上市后一直处于热销状态
，推动业绩增长
。上调目标价至 120 港元。

　　国证国际主要观点如下：

　　三季度业绩符合预期 。

　　24 三季度收入 429 亿元，同比增长 24% ，环比增长 35%；GAAP 归母净利 28 亿元
，同比下降 0.1%，环比增长 155%；NONGAAP 净利 39 亿元 ，同比增长 11%
，环比增长 156%
。前三季度公司收入 1002 亿元，同比增长 22%；GAAP/NONGAPP 归母净利 45/67 亿元 ，同比下降 25%/ 下降 12%。

　　三季度销量提升带动规模效应增强
，毛利率环比改善 。

　　三季度实现车辆销售收入 413.2 亿元，对应单车营收为 27.0 万元 ，环比二季度下降 0.9 万元，主要是由于 L6 销量占比提升所致
。三季度公司汽车交付 15 万台
，同比增长 45%，环比增长 41%。销量提升带动规模效应增强 ，毛利率环比改善
，三季度毛利率为 21.5%，同比下降 0.5 个百分点 ，环比提升 2.0 个百分点 。公司在三季度 L6 销量占比提升的情况下依然保持了毛利率的增长
。公司预计 24 年四季度的交付指引为 16 万 -17 万台
，营收指引为 432 亿 -459 亿元。

　　端到端智驾方案上车，提升用户体验 ，有助于销量提升 。

　　24 年 10 月
，理想汽车推出智能驾驶“端到端 +VLM
”，理想 L 系列和理想 MEGA 实现大版本升级 ，向全量 ADMax 车主推送全国无图 NOA
。同时最早于 2024 年年底
，最晚于 2025 年上半年，为用户提供监督型 L3 级自动驾驶体验 ，三年内实现 L4 级别无监督自动驾驶。

　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 。

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