A 股稀缺现金奶牛，股利支付率 60%，市占率全国之一，护城河太深！

周期，认识行业及公司的基本命题。

长周期我们经常会讲康波周期、房地产周期 ，但经常用得还得是代表短周期的基钦周期
，也就是库存周期 。

从整个通用设备行业来看，库存水平已经来到了近几年的较低位置 ，有望开启新一轮的补库周期
。

而从公司的角度看 ，有些通用设备公司的市值已经出现了“抢跑”行为
，纽威股份就是其中之一。

在整个行业还处于被动去库存的状态时，纽威股份的市值率先有了反应 。2022 年 9 月底至今 ，公司的市值从 55.7 亿元增长至 187 亿元
，翻了 3 倍
。

未来纽威股份还有增长的空间吗？

公司是国内的工业阀门龙头企业，下游需求主要分布在油气行业 、新能源行业
、电力行业等。

在油气行业 ，各细分领域有所分化 。

从精炼和石油化工行业来看，受客户“三桶油 ”资本开支减少的影响
，公司在该领域的发展空间有所收缩。

2024 年，只有中海油的资本支出预算有所增长 ，增幅在 14%-35% 之间
，中石油和中石化的资本支出预算分别同比减少了 6.3% 和 2.1%
。

公司未来在石油化工领域的增长点更多是放在海外。

2020-2024 年 6 月，我国在 6 个主要能源国家的油气项目投资额达到了 242.5 亿美元 ，其中阀门价值量可占到 4% 到 10% 左右
，对应 9.7 到 24.3 亿美元的市场空间 。

比起石油化工领域，海工造船领域则更有前景 ，主要来源于 FPSO、FLNG 两大设备及 LNG 海运的需求
。

2020 年以来油价一直在高位运行，带动了勘探开发资本整体提升
，催生出对 FPSO（海洋油气生产系统）的需求。

截至 2023 年，全球手持 FPSO 订单达 28 艘 ，其中新建订单占比约为 70% 。预计 2024-2025 年全球 FPSO 订单预计获批项目将超 23 个
，未来四年将新增约 60 艘 FPSO 订单
。

一艘 FPSO 的造价在 20-40 亿美元左右，阀门价值占比约为 3% ，则未来四年 FPSO 阀门需求约为 36 到 72 亿美元。

另一设备 FLNG（浮式液化天然气处理平台）在今年上半年的新增订单为 10 艘
，对应 9 -15 亿美元的阀门需求 。

近两年的 LNG 海运市场表现十分强劲，新签订单数也在同步增加
。仅 2022 、2023 两年 ，全球 LNG 运输船的新签订单就达到了 245 艘，预计在 2024-2028 年实现集中交付。

在这些 LNG 运输船新增订单中
，韩国三大造船厂占据 76% 的份额，而纽威股份已经深度绑定了韩国三星 ，有望在订单中受益 。

在新能源领域中
，核电阀门成为不可忽视的一股力量
。

按照目前的规划，预计未来 10 年国内核电新增装机速度将达到 10 台 / 年 ，对应的阀门需求将达到 100 亿元左右。

并且在核电领域
，纽威股份是具备资质优势的，目前国内具备核 I 级阀门资质的企业仅有 10 家 ，以中核科技
、纽威股份、江苏神通为主，这就筑起了资质护城河 。

在核电阀门领域还留有国产替代空间。目前国内核 I 级 、核 II 级阀门国产化率在 60% 左右
，还有上升空间
。

从以上几个领域可以看出，至少在近四年的时间里 ，留给纽威股份的可开发市场空间还是很大的。

除了行业的“蛋糕
”足够大
，纽威股份在份额上也具有提升空间 。

国内的阀门市场呈现“大而散”的格局，公司作为国内更大的工业阀门企业 ，市场份额也仅有 1.6%
，其他企业像中核科技、江苏神通
、道森股份的份额均不足 1%
。

这和产品结构有关系
，国内厂商以生产低端工业阀门为主，没有什么门槛 ，所以厂商众多
，同时能生产高端产品的厂商产品丰富度不够，自然格局就比较分散。

不过作为国内行业之一的纽威股份未来有望继续保持其竞争优势 。

从整体指标 ROE 来看 ，过去 5 年的纽威股份的整体经营状况是要好于同行业其他公司的
，2023 年公司 ROE 达到了 20.7%
。

具体到产品来看
，纽威股份的产品竞争力比较突出，截止到今年三季度 ，纽威股份的毛利率达到了 36.7%
，稳居行业之一。

今年上半年公司的新产品也在持续推进，完成 2 寸 150 磅计量阀的研发、28 寸水下球阀通过验收等 。

成本端上 ，整个行业受近两年钢材价格下降的影响
，成本有所下降
。

在此基础上，纽威股份逐渐将产业链延伸至上游 ，有三家阀门铸件生产配套企业，一家阀门锻件生产配套企业
，为原材料提供保障并通过规模化效应实现降本。

今年 8 月公司决定投入 2.2 亿元用来扩建铸件产能，建成后预计实现年产碳钢精密铸件 5000 吨 、不锈钢精密铸件 5000 吨 ，推动公司原材料供应能力进一步提升 。

不过公司的成本目前并未降到更优状态
，受到了运输成本高企的拖累
。

2023 年年底开始集装箱价格出现了暴增，而公司 50% 以上的营收来源于海外 ，货物的运输方式以航运为主
，就造成运输成本的快速增加。

好在从公司目前的订单量来看
，盈利还是可以覆盖掉部分上升成本的 。

今年上半年，公司在油气开采和海工造船领域的订单金额分别增长了 60% 和 150% ，水处理业务订单金额更是增长了约 300%。

公司在海外市场的订单也迎来了放量期
，中东和非洲地区的订单额增长约 130%，亚太地区订单额增长了 70%
。

并且公司的资本开支已过高峰期 ，截至今年三季度
，公司的在建工程仅有 570 亿元，后续随着折旧摊销减少和工厂产能利用率提升 ，公司的业绩释放能力会进一步加强。

在业绩平稳增长的同时 ，公司也一直保持着慷慨分红的风格
，2024 年中报显示，公司的股利支付率已达到了 59.2% 。

总结一下 ，目前通用设备正处在去库阶段的尾部位置
，有望迎来新的补库周期，而作为国内工业阀门龙头企业的纽威股份市值已经有了不小提升 ，从下游需求及订单来看公司仍有发展空间
，迎来戴维斯双击
。

（转自：浪哥财经）

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