本周，又到了“英伟达时刻”！

　　来源：华尔街见闻

　　华尔街预计，英伟达第三财季营收将到达 332.8 亿美元 ，同比增长 84%
，数据中心收入将继续刷新历史纪录。然而，长期接近三位数的火箭式增长还能持续多久？英伟达需要一个大惊喜来取悦投资者 ，关注 Blackwell 的出货情况 。

　　随着美国大选落幕和美联储利率决议的尘埃落定
，本周全球市场的目光聚焦于英伟达，迎来了备受瞩目的“英伟达时刻 ”
。

　　北京时间周三 ，英伟达将公布截至 10 月的 2025 财年第三财季报告。据 Visible Alpha 统计的数据：

英伟达的营收将在三季度达到 332.8 亿美元
，较去年同期增长 84%，净利润将同比增长 88.9% 至 174.5 亿元 ，每股收益将从去年同期的 37 美分跃升至 70 美分 。

　　英伟达数据中心的收入在二季度创下了 263 亿美元的新高，分析师预计其第三季度收入将继续突破
，达到 295.3 亿美元
。8 月份， 英伟达首席执行官黄仁勋表示 ，“全球数据中心正在全力以赴
，通过加速计算和生成式人工智能来实现整个计算堆栈的现代化。
”

　　投资者对英伟达寄予厚望，而满足这些迫切的预期绝非易事 。当前市场最关注的问题是 ，随着 AI 需求疲态显现
，英伟达长期接近三位数的火箭式增长，还能持续多久？

　　自今年年初以来 ，英伟达股价在 AI 浪潮的推动下已上涨近两倍
，截至周五收盘时达到 141.98 美元 / 股
。

　　摩根士丹利上周将英伟达股票目标价从 150 美元上调至 160 美元
，并维持“增持
”评级，理由是其数据中心增长强劲。

　　大摩分析师在报告中表示：“我们预计英伟达的数据中心业务将在未来 5 年成为主要增长引擎 ，因为对生成式 AI 的热情为 AI/ 机器学习的硬件解决方案创造了强大的环境 。”

　　聚焦 Blackwell 的出货情况

　　“目前，需要一个巨大的惊喜来取悦投资者
， ”知名投资人 James Foord 认为，“重点
”将是 Blackwell 芯片及其 2025 年的前景。

　　作为英伟达史上最强芯片 ，黄仁勋口中芯片行业“游戏规则的颠覆者”
，Blackwell 的出货情况备受资本市场关注
。

　　大摩认为，当前的供应限制可能会限制英伟达的增长空间 ，但更大的增长预期将在今年晚些时候出现
，届时供应问题可能会得到缓解。

　　英伟达已经表示，预计在 2025（自然）年一季度 ，随着产量的增加
，Blackwell 芯片将带来数十亿美元的收入，大摩预计这个数字将达到 50-60 亿美元 。

　　然而 ，从已公布三季度财报的芯片巨头来看
，AI 需求可能正在放缓
。Foord 表示，如果英伟达财报出现了类似的情况 ，“我不会感到惊讶 ”。

　　花旗预计，明年一季度英伟达数据中心销售额将增加约 30-40 亿美元
，预计到那时英伟达已经解决 Blackwell 芯片掩模问题，但仍受供应限制 。

　　该机构还预计 ，由于英伟达出货芯片仍以 H200 为主
，预计一季度英伟达毛利率为 73%，比市场预期低约 0.3 个百分点；但从二季度开始 ，随着 Blackwell 的采用率上升
，英伟达芯片毛利率将有所改善，从而实现更大的“超出预期和提升”
。

　　花旗上调了英伟达 2025 财年、2026 财年和 2027 财年的 EPS 预期 ，并把目标股价从 150 美元上调至 170 美元。

　　英伟达股票 ，还有多少上涨空间

　　但 Foord 悲观认为
，现在可能是放弃英伟达的时候了，除了 AI 需求放缓之外 ，英伟达面临的竞争以及一些宏观经济因素（特朗普政策的不确定性） 、技术面因素，都将对英伟达股价形成压力 。

　　另外一个值得关注的情况是
，三季度英伟达内部人士和机构投资者的资金出现了净流出
。“这些机构是否把握住了顶峰时机？ ”显然，Foord 相信他们确实把握住了 ，因此将英伟达股票评级为“卖出
”。

　　在华尔街的分析师中
，悲观的 Foord 绝对是个异类 。英伟达拥有 39 个“买入”评级和“3 ”个持有评级，在华尔街享有一致强力买入评级
。其 12 个月平均目标价为 163.26 美元 ，较当前水平高出 15% 左右。

　　本周市场
，将由英伟达主导

　　英伟达财报向来将对美股大盘有重大影响 。根据美银美林周末报告，英伟达对 S &P 500 指数的回报贡献显著 ，过去一年内贡献了 20%
，预计对第三季度 EPS 增长贡献近 25%。

　　因此
，英伟达三季报可能会决定市场的短期方向，特别是在选举后的市场休整期间 ，英伟达的财报成为市场关注的焦点
。期权市场数据显示，市场对英伟达财报的反应比对下月的非农
、CPI 和 FOMC 利率决议更为敏感
，表明英伟达财报对市场的影响可能超过其他经济事件。

　　鉴于个股脆弱性上升和大选后市场乐观情绪的减退
，美银美林认为，投资者应该对冲英伟达财报可能带来的广泛市场影响 ，尤其是财报不及预期的风险 。

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