中金：维持小米集团 -W“跑赢行业”评级 目标价 32 港元

　　中金发布研究报告称 ，维持小米集团 -W（01810）“跑赢行业
”评级
，维持 2024 年盈利预测不变，考虑汽车业务成长性 ，上调 2025 年经调整净利润 5.1% 至 339.14 亿元，目标价 32 港元 。公司公布 3Q24 业绩：收入 925.07 亿元
，同比增长 30.5%，较该行预期高出 2.1%；经调整净利润 62.52 亿元 ，同比增长 4.4%
，较该行预期高出 3.1%，主要系互联网及 IoT 业务收入超预期 ，互联网及汽车业务毛利率超预期
。

　　中金主要观点如下：

　　3Q24 智能手机出货量稳中有升
，中国市场高端手机份额表现亮眼。

　　3Q24 智能手机收入同比增长 13.9% 至 474.52 亿元 。三季度小米全球智能手机出货量同比增长 3.1% 至 4，310 万台 ，市场份额为 13.8%
，保持全球第三。中国市场份额同比提升 1.2ppt 至 14.7%，其中中国市场高端手机出货量占比同比提升 7.9ppt 至 20.1%
。3Q24 手机 ASP 同比提升 10.6% 至 1 ，102.2 元
，主要系高端手机占比提升。展望 4Q24，公司表示小米 15 在起售价提升的情况下用更快的速度实现了百万台销量突破 。

　　大家电带动 IoT 毛利率创新高 ，互联网业务稳中有升
。

　　3Q24 公司 IoT 收入同比增长 26.3% 至 261.02 亿元，其中智能大家电 / 平板 / 可穿戴收入同比增长 54.9%/36.5%/40.2%；IoT 毛利率同比提升 2.9ppt 至 20.8%
，主要系高毛利的可穿戴及大家电占比提升。3Q24 互联网业务收入同比增长 9.1% 至 84.63 亿元，主要系广告收入增加；毛利率同比提升 3.0ppt 至 77.5% 。

　　汽车交付量冲击全年 13 万台目标 ，毛利率环比持续提升
。

　　3Q24 汽车业务收入 96.97 亿元
，其中交付量为 3.98 万台。公司表示目前 SU7 交付已超过 10 万台，将继续冲击全年 13 万台的目标 。3Q24 汽车毛利率环比提升 1.7ppt 至 17.1% ，主要系产能爬坡带来毛利率持续提升
。此外
，10 月 28 日公司发布小米 SU7

　　Ultra 量产版，开启预定 10 分钟后小定订单突破 3 ，680 台。考虑交付量及毛利率逐季度环比提升趋势
，该行认为汽车业务将形成公司另一重要支柱，看好“人车家全生态”战略带来的协同价值 。

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