棉花：市场担忧特朗普加关税风险

　　大地期货研究院

　　2024/11/19  棉花周报：市场担忧特朗普加关税风险

　　观点小结

　　核心观点：中性因陈棉仓单大量被强制注销 、新棉仓单生产偏少 ，交割逻辑继续对 1 月形成支撑
，直到仓单大量被注册。但因特朗普快速提名多位对华鹰派内阁成员以及 12 月美联储降息预期下降，市场对宏观风险担忧加深 ，棉价偏弱震荡 。

　　现货情况：中性偏多新疆收购成本基本固化，内地棉花库存较低
，现货销售基差小幅走弱在 550-750 元 / 吨附近
。现货销售基差仍偏强，新棉仓单偏少 ，1 月实盘压力暂时不大。

　　进口棉花棉纱：中性进口纱港口库存不高
，但进口纱价格下跌，东南亚纺纱开机率季节性走弱 。

　　涉棉政策：中性进口棉配额 9 月中旬已下发至企业。保税区棉花库存较高 ，但暂无增发配额预期
，市场等待 2025 年关税配额下发
。

　　产业链库存：中性纺织厂原料库存在偏低水平，短期补库原料需求对棉价形成支撑。但下游订单季节性减少 ，短期成品累库 。

　　主要产棉国：中性偏空

　　1）美棉出口签约环比减少
，新棉上市节奏快于往年，检验进度近五成；

　　2）印度棉价先涨后跌
、纱价偏弱 ，MSP 收购已有少量成交；

　　3）新疆新棉加工过半
，检验进入高峰期，市场根据籽棉收购量预期新疆产量在 650 万吨左右 ，较之前预期上调，新棉收购价维持在 6.2-6.4 元 / 公斤
，收购成本多在 14800-15000 元 / 吨；

　　4）巴基斯坦新棉上市加速，新棉累计上市 75.9 万吨 ，同比 -34%；5）巴西新棉加工进度 77%
，棉农销售进度 80%；

　　终端消费：中性全球棉纺产业链主动去库存近尾声，有主动补库的迹象
。美国纺织服装零售及批发额仍然正增长 ，进口纺织服装数量也有增加。中国、越南 、印度、巴基斯坦 10 月份纺织服装出口增速均表现较好 。

　　宏观层面：偏空

　　1）美国大选结果出台
，特朗普以绝对优势胜出，预计加关税措施将压制 2025 年棉价往上空间；

　　2）特朗普已快速提名大量内阁成员 ，成员中对华态度鹰派居多
，让市场进一步产生担忧；

　　3）随着美国 10 月 CPI 及美国 10 月零售数据表现超预期，以及包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员向市场传递出偏“鹰”派信号 ，市场对美联储 12 月继续降息的预期有所下降
，有关美联储将暂停降息的讨论持续升温
。

　　01

　　中国：交售近尾声，

　　棉纱偏弱小幅累库

　　新棉采摘：已完成 99%

　　新棉进度：收购基本结束
、加工近 5 成 ，检验进入高峰期

　　据国家棉花监测系统数据，截至 11 月 14 日
，全国新棉采摘进度 97.6%，同比提高 2.5 个百分点 ，交售进度 93.9%
，同比提高 9.6 个百分点，加工进度 52.9% ，销售进度 8.1%。以此估计全国新棉收购率为 91.6%
，加工率 48.5% 。

　　截至 11 月 17 日，已加工新疆新棉 330.36 万吨 ，较前一日增加 8.19 万吨
，累计同比增加 25%
。

　　截至 11 月 17 日，已检验新疆新棉 260.66 万吨 ，较前一日增加 7.84 万吨
，累计同比增加 23%。

　　据中国棉花信息网，截至 11 月 11 日 ，新疆棉花采摘进度 99%，其中北疆 100%
，南疆 98%，东疆 100% 。

　　棉籽价格：新疆及内地棉籽价格略涨

　　天气：11 月中旬冷空气给中东部带来大风降温天气

　　15 日至 18 日强冷空气来袭 中东部地区有大风降温天气
。其中 ，15 日冷空气将主要影响北方大部地区中东部地区将先后出现 6~10℃降温
，内蒙古中部、东北地区局地降幅可达 14℃以上。16 日至 17 日南方地区也将陆续受到影响 。这股冷空气影响过后，全国气温将会回到常年同期平均水平。

　　郑棉仓单：旧仓单面临强制注销 ，新棉仓单偏少

　　新棉仓单较上周增加 141 张
，较历史同期仍偏少

　　内外价差略扩，ICE 面临主力换月 ，近月月差略走强

　　国产棉纱震荡走弱
，越南纱价格持续下跌

　　纺织产业链：纺织成品库存继续累库，原料库存下降

　　织厂开机率继续下降

　　涤短偏弱 ，粘短稳定
，棉 / 粘价差走弱

　　10 月份国内纺服出口明显增长

　　10 月份国内纺服内销同比增 8%

　　02

　　美国：出口签约环比回落，

　　新棉检验近 5 成

　　美棉出口：出口签约环比下降 ，巴基斯坦土耳其是主要买家

　　美国天气：得州 12 月降水逐步减少

　　美棉生长进度：收获率 71%，明显快于往年

　　美棉累计检验 149.05 万吨
，检验进度 48.2%

　　棉 / 粮比价在中性略偏低水平

　　棉农潜在卖盘压力移至 3 月合约

　　03

　　印度：棉价先涨后跌 、

　　纱价平稳，MSP 下少量收购

　　印度棉花先涨后跌
、棉纱平稳 ，新棉上市同比仍落后

　　印度国内棉价再次下跌
，截至 11 月中旬，S- 6 棉花价格跌至在 54400 卢比 / 坎地（82.18 美分 / 磅） ，较前一周下跌 1.3 美分 / 磅
。

　　印度棉纱报价继续下跌
，其中 32 支棉纱报价在 2． 64 美元 / 公斤，较上周持平。

　　在特伦甘纳邦和卡纳塔克邦 ，MSP 采购已经启动
，但收购量较少，约 20 万包（3.4 万吨） ，

　　据印度 AGM
，截至 11 月 10 日一周，印度 2024/25 年度新棉周度上市量 18.4 万吨 ，环比 +11 万吨，累计上市量 73 万吨
，同比减少 22% 。

　　东南亚纺纱开机率：越南、巴基斯坦下降，印度略升

　　印度 10 月服装出口同比增长 34.7%

　　印度天气：马邦及特伦甘纳邦 11 月底仍有一次降水

　　USDA 在 11 月报告中下调巴基斯坦产量预期 4.4 万吨

　　巴基斯坦新棉累计上市 75.9 万吨

　　截至 2024 年 11 月中旬 ，巴基斯坦新棉累计上市 75.9 万吨
，同比 -34%，累计加工 69.9 万吨 ，同比 -36%
。已加工新棉中有 64.2 万吨销售至纺织厂
，占比 91.9%。

　　其中旁遮普邦累计上市 34.8 万吨，同比 -35% ，信德邦累计上市 41.1 万吨
，同比 -33% 。

　　巴基斯坦 10 月进口棉花 5.1 万吨，出口纺织品服装 16.3 亿美元

　　巴基斯坦天气：降水不多 ，有利于收获

　　04

　　南半球：巴西棉农销售进度 80%

　　巴西天气： 预期马州 11 月下旬降水逐步减少

　　巴西棉花加工进度 77%
，棉农销售进度 80%

　　根据巴西棉花种植业协会 11 月报告，截至截至 11 月中旬 ，巴西 2024 年新棉加工进度 77%，检验进度 75%
，棉农销售进度 80%
。

　　CONAB 预期 2025 年产量为 370 万吨，低于巴西棉花种植业协会估计的 397.5 万吨以及巴西棉花出口商协会（ANEA）预期的 385 万吨。

　　澳大利亚天气：产区降水正常 ，新棉种植基本完成

　　陈晓燕

　　从业资格证号：F03113174

　　投资证号：Z0018709

　　联系方式：chenxy@ddqh.com

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