每经记者 陈晴 每经编辑 杨夏
打价格战、抢地盘 、砸重金，2023 年的休闲零食江湖风起云涌。那么 ，谁才是大赢家？
时至 4 月底 ，上市公司年报陆续发布 。不难发现，休闲零食头部企业们正面临阵痛 ，除了业绩的下滑 ，有企业坦言员工薪酬也受到影响；当然，也有部分企业杀出重围 ，营收和净利润均有较大幅度增长 。
《每日经济新闻》记者注意到 ，休闲零食行业激战中，高性价比和量贩渠道成为关键词。不过，作为量贩零食细分领域唯一的上市公司 ，万辰集团（300972.SZ ，股价 27.42 元，市值 47.27 亿元）2023 年却亏损了 8293 万元 ，这又是怎么回事？
“巨头们”的烦恼
在休闲零食行业 ，良品铺子（603719.SH，股价 14.96 元 ，市值 59.99 亿元） 、三只松鼠（300783.SZ ，股价 24.68 元，市值 98.97 亿元）和洽洽食品（002557.SZ ，股价 37.51 元 ，市值 190.18 亿元）很长一段时间都占据着头部位置 。但 2023 年，“巨头们 ”却进入了阵痛期 。
2023 年 11 月 ，良品铺子宣布成立 17 年以来规模更大的一次调价。彼时 ，良品铺子董事长、总经理杨银芬在公司内部信中直言：线上消费流量转移，竞争加剧，线下各种零食模式全面开花 ，一系列新物种出现 。
从年报来看 ，2023 年良品铺子确实面临困境：2023 年，良品铺子实现营收 80.46 亿元 ，同比下跌了 14.76%；净利润为 1.80 亿元 ，同比下跌了 46.26% 。
主动降价让利，能否挽回消费者？这一举措取得的效果却难言令人满意：今年之一季度 ，良品铺子营收同比增长 2.79% 至 24.51 亿元 ，营收基本稳定；但净利润同比下跌 57.98% 至 6248.28 万元。
就一季度净利润下滑，良品铺子公告中提到 ，主要是公司对部分商品进行了价格调整 ，毛利率有所下降等 。
不同于良品铺子 ，三只松鼠 2023 年净利润表现还不错，同比增长了 69.85%，但营业收入为 71.15 亿元 ，同比下滑 2.45% 。这已是三只松鼠连续第四年营收负增长 ，公司距离 2019 年 101.73 亿元的营收巅峰也越来越远。
三只松鼠并未就此“躺平 ”，公司年报中宣称：2024 年的总体规划目标是“重回百亿 ，在全中做强”。
三只松鼠能重回巅峰吗？今年一季度 ，公司实现营收 36.46 亿元，同比增长 91.83%；归母净利润为 3.08 亿元 ，同比增长 60.80% 。
三家企业中 ，洽洽食品 2023 年也压力山大：公司实现营收 68.06 亿元 ，同比下滑 1.13%；归属于上市公司股东的净利润 8.03 亿元，同比下滑 17.77% 。
业绩不佳 ，员工们日子也不好过。近期投资者调研活动中 ，洽洽食品坦承，由于未完成公司的目标，员工的薪酬 、奖金 、卓越奖金都有所影响 。
“休闲零食头部企业的业绩波动 ，属于阶段性波动 。 ”4 月 29 日 ，中国食品产业分析师朱丹蓬微信接受《每日经济新闻》记者采访时分析，量贩零食崛起之后 ，质价比较高的产品市场受到了一定的冲击。
盐津铺子市值跻身行业第二
当“巨头们 ”面临阵痛之时 ，也有部分企业悄然崛起 。
2023 年，盐津铺子（002847.SZ ，股价 76.72 元 ，市值 150.42 亿元）实现营收 41.15 亿元，同比增长 42.22%；归母净利润 5.06 亿元 ，同比增长 67.76% 。另外 ，截至 4 月 30 日盘中，公司市值达到了 150 亿元 ，在整个休闲零食行业中位居第二 ，仅次于传统巨头洽洽食品，一举超过了三只松鼠等。
就业绩的增长，3 月底的一次投资者关系活动上 ，盐津铺子表示 ，公司近年连续抓住了零食量贩渠道、社交电商等渠道红利，同时打造了休闲魔芋 、蛋类零食等高速增长的大单品 。
事实上 ，不止是产品上的合作 ，盐津铺子方面还重金投资量贩零食企业 。去年 12 月，盐津铺子控股（即盐津铺子控股股东）宣布向零食很忙集团投资 3.5 亿元 ，并取得后者 3.3175% 的股权。
2023 年 ，还有两家休闲零食企业业绩表现也不错 。其中，甘源食品（002991.SZ ，股价 82.36 元 ，市值 76.77 亿元）2023 年营收同比增长 27.36%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 107.82% 。此外 ，劲仔食品 2023 年营收和净利润也均实现较大幅度增长。
朱丹蓬分析 ，这三家公司的产品性价比较高，当市场消费能力和消费意愿下降之时，依托量贩零食这一渠道 ，得以实现阶段性的增长。
就休闲零食企业业绩的分化 ，4 月 29 日，快消品营销专家于润洁微信接受《每日经济新闻》记者采访时分析 ，良品铺子等六家零食企业营收的增长或下滑 ，因素可能是多样的，但核心还是品类和渠道的扩张速度和效率 。例如洽洽食品从瓜子扩张到坚果品类后 ，近两年缺少新品类的扩张 ，而坚果品类又是对手众多 、价格内卷，由此带来营收和净利润的双双下滑 。劲仔食品则是因休闲鱼制品到休闲鹌鹑蛋的品类扩张 ，带来营收的增长。
于润洁分析 ，量贩零食店是休闲零食行业的新兴渠道，对零食企业来说 ，属于渠道扩张的范畴 。积极布局新兴渠道 ，既是企业自身营收增长的需要，也是遏制竞争对手借新兴渠道快速发展的手段 。两个目的即便不能同步实现，只实现其一也是正确的决策。盐津铺子快速入局量贩零食店 ，抓住新兴渠道的机遇无疑是正确的 。洽洽食品、三只松鼠无疑比盐津铺子落后了一步 。
量贩零食赛道激战正酣
量贩零食如一条“鲶鱼” ，将整个休闲零食行业搅动起来。
近期发布的华泰证券研报显示，零食量贩行业 2023 年实现高增长 ，全国门店数超 2 万家 。“2023 年为区域龙头竞赛阶段 ，‘南很忙 / 北万辰’格局初定 。 ”
不过，零食很忙和万辰集团不满足于此。近期 ，两家公司互相杀入对方市场腹地 ，抢夺市场份额 。万辰集团方面还在官网宣布，计划将于 2025 年实现门店数量突破 1 万家 。
如此大规模的扩张 ，量贩零食究竟多赚钱？年报显示 ，2023 年万辰集团量贩零食业务实现营收 87.59 亿元，但净利润仅 3314 万元（剔除股份支付费用后） ，净利润率不到 0.4%。加上公司食用菌业务出现亏损 ，万辰集团 2024 年亏损 8293 万元。
万辰集团公告中称，量贩零食业务目前处于快速扩张阶段，为确保实现稳健高质的快速发展 ，公司在供应链能力 、仓储物流能力等方面持续进行了大量投入 ，业务效益提升需要一定时间 。
头部量贩零食企业仍在攻城略地，谁将领先一步 ，升级至整个休闲零食行业头部位置？就量贩零食的竞争 ，华泰证券近期研报中分析称，2024 年为全国化龙头竞赛阶段 。“本阶段效率为王 ，全链路管理运营能力是关键竞争力。 ”
当然 ，除了量贩零食新贵的 PK，传统零食巨头们也不容忽视 。近一两年 ，他们放低姿态 ，更加积极地适应行业的变化 。
除了良品铺子首提降价，三只松鼠也提出了“高端性价比”战略。公司年报中称：“依托‘高端性价比’新战略助力公司走出困境周期 ，2023 年下半年起实现逆势转增 。 ”
朱丹蓬分析 ，在休闲零食市场，量贩零食当前占据了一定的市场份额 。但不同的品牌和产品，定位不一样。休闲零食头部企业有品牌效应和规模效应 ，以及在运营中更加注重食品安全和客户黏性 ，未来在行业中仍将有比较大的话语权 。
于润洁则认为，品类和产品创新是决定休闲零食行业发展的最关键因素 。目前传统的休闲零食品类和产品 ，都可以在健康化 、功能性、全人群等三个方向上“重做 ”一遍。
以健康化为例 ，包括主原料的健康化、添加剂的健康化 、加工工艺的健康化等 。如药食同源产品的零食化 、减糖减油、膨化工艺升级为冻干工艺等 。
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