极氪上市！估值锐降，亏损难题待解

　　5 月 10 日 ，电动汽车企业极氪在纽约证券交易所成功上市
，股票代码为“ZK ”，成为了李书福收获的第九个 IPO 。

　　自 2021 年成立以来 ，极氪营收连续增长
，2023 年达到了 516.7 亿元，但却一直未能盈利
。同时 ，受新能源汽车行业激烈竞争影响，极氪上市首日市值较 2023 年 2 月 A 轮融资时估值接近“腰斩
”。

　　估值锐降

　　5 月 10 日
，极氪在纽约证券交易所成功上市，股票代码为“ZK” 。上市当日 ，极氪发行价定为 21 美元 /ADS
， IPO 首日极氪 ADS 开盘报价 26 美元，截至收盘报 28.26 美元 ，涨幅 34.57%
，市值 68.98 亿美元
。

　　图片来源：Wind

　　因获超额认购
，极氪扩大了 IPO 规模，累计发行 2100 万股 ADS ，每份 ADS 对应 10 份普通股
，募资约 4.41 亿美元。

　　5 月 10 日晚间，极氪母公司吉利汽车还宣布 ，极氪行政总裁 、原吉利汽车执行董事安聪慧已辞任吉利汽车执行董事
、董事会可持续发展委员会成员及主席职务，将专注担任极氪董事及行政总裁
，以防止吉利汽车与极氪的核心管理层重叠 。

　　极氪的如期上市标志着其成为了继蔚来、小鹏 、理想之后第四家登陆美股的中国造车新势力企业，也是史上最快 IPO 的新能源车企。

　　在上市当日纽交所致辞中 ，安聪慧表示极氪与 Waymo 合作定制的车型即将进入美国出行市场
，其家用产品也即将在中国等市场投放
。

　　极氪品牌成立于 2021 年，品牌首款车型极氪 001 于 2021 年 4 月正式发布 ，至今仅 37 个月。

　　虽然成为了国内最快 IPO 的新势力车企
，但极氪的上市之路已经走了近一年半 。2022 年 12 月 13 日，吉利汽车在港交所发布公告称 ，极氪于纽约时间 2022 年 12 月 7 日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草案
。

　　2023 年 2 月
，极氪宣布完成 7.5 亿美元 A 轮融资，当时的投后估值约 130 亿美元。

　　值得注意的是 ，截至上市首日收盘
，极氪市值为 68.98 亿美元，与 A 轮融资时估值相比接近腰斩 。

　　这主要和近两年来竞争激烈的新能源汽车市场形势相关
。极大的竞争和充满未知的行业格局使投资者对新能源汽车企业的评价更加保守。可以发现 ，与 2021 年高点相比，蔚来
、小鹏的美股股价均已下跌超过 80%；2024 年以来
，特斯拉股价也下跌了近三成 。

　　此外，极氪“流血 ”也要上市的执着或许与母公司吉利汽车的集团化打法相关
。极氪 CEO 安聪慧曾表示 ，吉利目标是成为新能源汽车时代的大众集团
，一直以来都在积极布局规划多品牌战略，集团中不同品牌对应不同细分市场 ，都有较为清晰的定位。

　　继吉利旗下定位为百万纯电豪华品牌的路特斯成为 2024 年美股市场中之一个汽车 IPO 企业后
，极氪成为了李书福收获的第九个 IPO 。而与此同时，吉利旗下的曹操出行也已于 4 月 29 日正式向港交所递交招股书 ，寻求港股上市
。

　　营收、盈利冰火两重天

　　从招股书可以发现
，极氪的营收 、毛利率表现和盈利、现金流储备呈现出完全不同的“冰火两重天
”。

　　2021 年 -2023 年，极氪营收分别为人民币 65.28 亿元
、319 亿元、516.7 亿元 ，营收增长迅速 。

　　极氪表示
，公司营收增长主要源于车辆销量的增加。目前，极氪已累计交付汽车超 24 万辆；其中 2024 年开年以来累计交付 49148 辆 ，同比增长 111%；4 月共销售 16089 辆汽车，在新能源汽车品牌中排名第五
。

　　同时
，几年来极氪汽车业务毛利率增幅明显，2021 年 -2023 年分别为 1.8% 、4.7% 和 15.0%。

　　横向对比 ，2023 年
，蔚来
、小鹏、理想汽车 、特斯拉的汽车毛利率分别为 9.5%
、-1.6%、21.5% 、18.2% 。在新能源车企中，极氪的毛利率有一定优势
。

　　极氪的上述优势很大程度上源自母公司吉利汽车的支持。在同行们“白手起家”还在为生产线
、工厂等重资产焦虑之时 ，背靠大树的极氪显得更加轻盈
，品牌得以将更多的精力投入到研发和销售环节 。

　　在极氪上市之前，吉利集团已将旗下负责电池动力总成和电池组供应的宁波威睿 51% 的股权和负责智能化软件的 CEVT 的全部股权转移到了极氪旗下 ，使极氪拥有了更完整的供应链
。

　　同时
，宁波威睿和 CEVT 两家公司的产品是面向吉利集团的多个汽车品牌提供的，但股权 *** 后两家公司的营收归极氪所有 ，也缓解了极氪成立早期的盈利困境。

　　来源：极氪招股书

　　但即便营收和毛利持续向好 ，极氪仍处于连续亏损的状态，需要通过上市补充流动资金 。

　　招股书显示
，2021 年 -2023 年，极氪净亏损分别为 45.14 亿元、76.55 亿元 、82.64 亿元 ，三年累计亏损超 200 亿元
。

　　与此同时
，极氪当前的现金流也难以支撑其逐年递增的高昂研发费用。

　　2023 年末，极氪现金及现金等价物金额共 32.6 亿元 。而招股书显示 ，2021 年 -2023 年极氪研发费用分别为 31.60 亿元
、54.46 亿元和 83.69 亿元
。照此数据计算
，即便极氪后续研发费用不继续增长，当前的现金流很难撑过半年。

　　电动车在技术研发中所需大量资金支持 。在新能源车企竞争中 ，国内各家汽车厂商都秉着“苦谁都不能苦研发 ”的精神
，不断在电池、智驾等多个技术领域加码，力求产品领先 ，技术高速迭代。

　　2023 年
，蔚来汽车研发费用为 134.3 亿元，同比增长 23.9%；理想全年研发费用为 105.9 亿元 ，同比增长 56.1%；特斯拉的全年研发费用更是超过了 39 亿美元，还喊出了 2024 年在“自动驾驶领域投入超百亿美元”的口号
。

　　以此来看
，想要保持竞争力，极氪的研发投入确实需要达到百亿元级别。也因此 ，解决其现金流短缺的情况也变得尤为重要 。

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