招商轮船“牵手”安通控股 分拆核心板块重组上市

5 月 28 日晚，招商轮船公告拆分中外运集运和广州滚装 ，通过与安通控股重组实现资产分拆上市。目前招商轮船业务包括四大板块
，分拆的集装箱运输和滚装船运输收入合计占比接近 30% 。不过，2020 年底通过参与安通控股的重整 ，招商局集团将安通控股收入资本版图
。以此来看
，此次分拆重组则或将增强招商局集团内船队运力竞争力。

分拆核心业务收入占比近 3 成

随着分拆潮落，年内已经有 9 家上市公司终止分拆计划 ，5 月 28 日晚，招商轮船“逆流而上
”
，公告筹划子公司分拆上市 。

招商轮船拟将分拆所属子公司中外运集装箱运输有限公司（以下简称“中外运集运”）、广州招商滚装运输有限公司（以下简称“广州滚装 ”），通过与安通控股（600179.SH）重组的方式实现重组上市
。此次交易完成后 ，安通控股将成为中外运集运和广州滚装的控股股东。

目前
，招商轮船与安通控股达成初步意向并签订《发行股份购买资产框架协议》，但重组具体方案及相关金额条款还未明确 ，最终分拆能否成功还有很大的不确定性 。5 月 29 日
，安通控股停牌，开盘后招商轮船则一度跌幅超过 5%。

在分拆之前 ，招商轮船直接持有中外运集运 100% 股权 、广州滚装 70% 股权
，是两家公司的控股股东
。招商轮船本身业务专注于国际国内货物运输，以油气运输
、干散货运输为双核心主业 ，集装箱、汽车滚装等其他运输业务为补充。

2023 年
，招商轮船实现营业收入总计约 258.81 亿元，同比减少 12.88% 。其中 ，核心的邮轮运输 、散货船运输合计贡献了招商运输 64.84% 的收入，集装箱运输和滚装船运输收入占比分别为 21.4% 和 7.58%
。

此次分拆的子公司之一
，中外运集运是招商轮船在 2021 年 10 月以 20 亿元的价格收购而来。此后，招商轮船集装箱运输业务进一步扩大 ，截止 2023 年末
，中外运集运自有集装箱船舶 19 艘
、租赁船舶 10 艘，控制运力 4.52 万标准箱 。根据 Alphaliner 数据 ，招商轮船船队运力排名全球第 33 名
。

2022 年时
，集装箱运输业务是招商轮船毛利率更高的业务，达到 35.68%。去年 ，集装箱运输替代效益退坡
，市场收益整体呈回落趋势，招商轮船集装箱运输业务毛利率也缩水 18.04% ，板块净利润约为 8.72 亿元 。

另外广州滚装是招商轮船 2019 年设立的合营企业
，招商轮船、广汽商贸分别持股 70% 、30%
。去年，广州滚装实现收入约 19.61 亿元 ，净利润约 2.66 亿元，带来经营活动现金净流入大约 4.41 亿元。

2023 年招商轮船全部归母净利润约为 48.37 亿元
，此次分拆出去的集装箱运输和滚装船运输业务合计利润占比达到 23.14% 。核心业务的分拆也或将摊薄招商轮船自身的利润
。

招商局集团的资源重组

不过站在招商局资本的角度来看，分拆重组或将形成有利的协同效应。截至一季度末时 ，招商局轮船有限公司持有招商轮船 54.02% 的股权
，为上市公司控股股东 。

安通控股下属核心子公司为安盛船务、安通物流，主要从事船舶租赁
、内贸物流多式联运业务 ，2016 年安盛船务、安通物流借壳黑化股份登陆资本市场
，安通控股自身作为持股平台。后来，因存在的被控股股东违规占用资金 、违规对外担保等历史遗留问题和过度融资等问题影响 ，安通控股逐步陷入生产经营困境
，并引发债务危机
。

2020 年底，招商港口
、中航信托、辽宁港口集团等共同成立的招航物流成为安通控股的“白衣骑士”。截至今年一季度末 ，招航物流为安通控股之一大股东
，持股 11.39%，招商港口持股 6.83% ，为安通控股第三大股东 。而招商港口为招航物流合伙人之一，持股比例约 33.33%
。最终
，招商港口和招商轮船都隶属于招商局集团。

目前的安通控股以集装箱航运物流为核心，整合水路 、公路
、铁路等运输资源 ，2023 年
，安通物流在全国各港口集装箱总吞吐量超过 1370 万 TEU，在数十个内贸港口吞吐量排名前三 。

安通控股在 2023 年全年营业收入约 73.44 亿元 ，归母净利润约 5.68 亿元
。其中
，安通控股的国内物流相关业务收入约为 67.77 亿元，占比超过 92%。同时 ，公司国际物流相关业务规模相对较小
，但毛利率达到 40.29%，远超国内业务 7.68% 的毛利率 。

根据 5 月 29 日 Alphaliner 数据显示 ，目前
，安通控股现运营 83 艘船，总运力为 8.3 万 TEU ，其中 41 艘为自有船，42 艘为租赁船
，在全球班轮公司运力排行榜中位列第 23 位，位居国内内贸集装箱物流企业前三甲
。同时 ，中外运集运现运营 30 艘船
，总运力为 4.77 万 TEU，其中 19 艘为自有船 ，11 艘为租赁船
，在全球班轮公司运力排行榜中位列第 34 位。

重组后，安通控股“牵手
”中外运集运船队规模将达到 113 艘 ，总运力提升至 13 万 TEU
，攀升至全球班轮公司运力排行榜的第 19 名，具有更强的市场竞争力 。

（文章来源：蓝鲸财经）

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