美银证券：上调翰森制药评级至“买入” 目标价调高至 20.8 港元

　　美银证券发布研究报告称，将翰森制药（03692）目标价由 16.4 港元调高 26.8% 至 20.8 港元 ，同时将投资评级从“跑输大市
”上调至“买入”。

　　报告中称，上述调整主要包括：1）由于收入结构改善
，仿制药的带量采购（VBP）的不利影响逐渐减弱，2023 年创新药以及合作产品的收入贡献合计占总收入 65% 以上；2）加快将产品商业化 ，如 Ameile；3）海外业务扎实推进
，BD 活动和广受认可的 ADC 研发能力；4）慢性病管道强大疾病可能会受益于人口老化不断增长的需求 。

　　该行表示，上调对翰森制药 2024 、2025 和 2026 年收入预测 0.6%、1% 和 3.1% ，并将 2027 年及之后的资本开支由 3.92 亿元人民币（下同）调低至 2.98 亿元。创新药物成为翰森制药的主要收入贡献者
，2023 年新药品及合作产品收入同比增 37.1% 至 69 亿元，高于其他大型制药厂 ，这意味着创新药物开发以及商业化方面取得扎实进展
。创新药政策支持以及 VBP 实施
，极大地限制仿制药市场，预计创新药将继续成为医药行业的主要成长动力。

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