因美联储面临艰难的通胀选择，长期国债持有量下降

　　在美国联邦储备理事会（美联储 ，Fed）本周召开为期两天的货币政策会议之前
，担心通胀持续居高不下的债券投资者减少了对较长期美国国债的敞口。美联储可能在会议上维持利率不变 。

　　市场普遍预计，美国联邦公开市场委员会（fomc）周三将连续第七次会议将基准隔夜利率维持在 5.25%-5.50% 的区间
。在会议结束后的新闻发布会上 ，美联储主席杰罗姆·鲍威尔预计将继续强调宽松倾向
，尽管鉴于持续的通胀压力和仍然强劲的劳动力市场，他可能不会在短期内表现出降息的紧迫性。

　　根据 LSEG 的计算 ，美国利率期货市场已经降低了对今年政策宽松的预期
，目前预计 2024 年将降息 25 个基点，最有可能在 11 月或 12 月 。

　　投资者还将关注美联储最新的季度经济预测
，包括被称为“点阵图 ”的利率预测
。3 月份的最后一张点阵图显示，2024 年将有三次降息。市场参与者预计降息幅度将降至两次或一次 。

　　“我们在美联储会议前减持较长期国债 ，特别是 20- 30 年期国债
，
” Allspring Global Investments Plus Fixed Income 团队高级投资组合经理 Noah Wise 表示
。该公司管理的资产规模为 5700 亿美元。

　　“这是我们看到更多风险的地方，因为通胀在结构性上更高 。经济的服务部门继续比商品部门运行得更热。我们在分析中看到 ，这些价格变化往往更具粘性
。”

　　更高的增长和通胀预期通常会引发对长债的抛售
，推高这些债券的收益率。

　　总体通胀有所缓和，但仍高于美联储 2% 的目标 。个人消费支出（PCE）价格指数是美联储首选的通胀衡量指标 ，4 月份同比上涨 2.7%
，而消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.4%
。

　　5 月份 CPI 数据将于周三公布。

　　上个月工资通胀也有所上升 。截至 5 月份的 12 个月中，平均时薪增长 0.4% ，工资增长 4.1%
。3.0%-3.5% 的年工资增长率被视为符合美联储 2% 的通胀目标。

　　全球支付公司 Convera 的全球宏观策略师 Boris Kovacevic 表示
，有迹象显示，物价压力可能继续升高 ，因商品通胀已开始随着大宗商品价格上涨而再次抬头 。

　　减少长期押注

　　在本周美联储会议召开前，债券投资者一直在期货市场削减期限较长的美国国债的净多头头寸
。

　　商品期货交易委员会（cftc）数据显示
，基金经理上周将美国 10 年期国债期货净多头仓位降至 1214934 口，为约两个月来更低。自 5 月之一周以来 ，该期限债券的净多头一直在下降 。

　　他们还将超多头美国国债期货的净多头限制在 724972
，为 1 个半月来最小
。自 5 月 14 日以来，他们的净多头一直在减少。

　　“每个试图投资这些市场的人面临的挑战是 ，由于收益率曲线的形状
，任何长期头寸都是负利差，因为现金利率（货币市场基金）高于 5% ，而债券收益率低于 5%
， ”Insight Investment 北美固定收益主管布兰登·墨菲（Brendan Murphy）说 。该公司管理着 8253 亿美元的资产。

　　“因此，任何时候你延长期限 ，本质上都是在放弃一些收益
。
”

　　延长期限意味着购买更多的长期资产。

　　相比之下
，固定收益投资者普遍做多较短期国债，尤其是美国两年期至五年期国债 ，即所谓的“曲线腹部”，当美联储降息时
，这些国债的表现可能优于较长期国债 。

　　数据显示，截至 6 月 4 日当周 ，机构投资者对美国两年期国债期货的净多头增加
。这些净多头已经连续两周增加。

　　资产管理公司也保持对美国五年期国债期货的净多头
，在 5 月底触及纪录高位，上周略有减少 。

　　“投资者认为 ，曲线的前端已经见顶
，美联储不需要再次加息
。这应该会使前端相对稳定， ”Truist Advisory Services 固定收益部门董事总经理奇普•休伊表示。

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