PVC 周报：检修高峰 + 天津大装置事故停车，7 月中旬上游负荷料降至 72-73%（6.28）

　　来源：众塑联

　　6.28

　　核心数据和观点

供需

上游 PVC 开工：

截至 6 月 28 日当周
，上游开工负荷小幅回升至 78.67%，环比 +1.83% ，同比 +8.43% 。去年因 PVC 期价在 5500-5600 左右行业大范围亏损减产所致负荷低位
。

未来三周开工负荷将明显下降
，7 月中旬料降至 72% 附近 ，损失量持续高位。7~8 月检修较集中 ，并涉多个大中型氯碱装置：7 月份检修所涉产能 304 万吨
，主要有鄂绒老厂，君正蒙西 ，三联，海湾等装置
，其中海湾为 100 万装置；8 月份检修所涉产能 347 万吨，主要有北元和君正乌达厂家 ，青海宜化
，实华，中泰阜康厂区等 。

投产计划：

2024 年~2025 年全年可能投产 220 万吨产能 ，其中镇洋 30W 一季度已投产；金泰（共 60 万）30 万 5 月已投
，另 30 万有望 3 季度中期投产
。其他不确定：甘肃耀望 30 万，渤海发展 40 万 ，德州实华 10 万
，浙江嘉化 30 万。

众塑联调研华南下游需求：

24.6.22-24.6.28 当周，华南下游开工负荷小幅提高 ，主要为人造革及地板等企业负荷有所提高 。本周华南下游负荷在 52.7%
，环比 +1.34%，同比 +6.4%
。下周华南负荷可能下降 ，因个别企业月底停车盘点。

仓储物流

本周整体库存下降，上游 -1.22、华南 -0.36 、西南 -0.2
，华东 +0.29，华南海运略降 。7 月份内蒙中大型装置检修 ，料海运发往华南货源减少
，华南 7 月份或仍以去库为主。（以下华东华南数据取自卓创）
。

库存（华南 + 华东 + 西南）预估为 58.09 万吨，环比 -0.27 万吨 ，同比 +9.78 万吨。

库存（华南 + 华东 + 西南 + 上游）预估为 85.86 万吨
，环比 -1.49 万吨，同比 -2.7 万吨 。

进出口

进口半闭 ，利润 -1052
，按 CFR$820 东北亚估算，进口完税成本在 CNY6852 左右；

出口理论盈亏平衡 ，利润 253（按上游出厂价 5700 测算
，出口收入与出口成本西北货源出厂价 + 运至天津港运费进行比较）
。

印度进入雨季。本周国内出口新接单走弱 ，为 1.4 万左右（不完全统计） ，中等偏低低水平（近一年均值 1.7 万，近二年均值 1.9 万 ）；出口价格走弱
，电石法天津港较上周下调 $5-10，为 FOB725-7450 ，出口价格评估为 FOB$730
，乙烯法 FOB$750~770 左右 。

地缘政治影响航距和贸易，国际海运费持续高位 ，但近期因散货船的冲击
，至印度运费有所下调
。：天津港~ 印度 $ 3650；天津港~ 至海防 $900~1000 左右，至胡志明市 1000-1100 左右。

中国电石法出口印度 FOB730+ 运费 131=CFR861 ，乙烯法在 880~890 左右
，较国际报价有优势 。但印度面临消费淡季，预估在 9 月前出口接单改善空间相对有限
。

从美国到亚洲更具竞争力 ，可能会导致亚洲输出份额收缩
，但航程时间更长达 3 个月左右，基于未来价格风险 ，可能会抑制印度的购买兴趣，近期中国接单仍有改善的空间
，但料改善有限，因印度需求淡季且中东及非洲市场为美国所挤压。

美国 3 - 4 月份出口印度增长 20% ，5 月产量增长 6.84%
，出口增长 20.26%，销售增长 5.24% 。

印度 9 月 1 日实施 BIS 政策 ，考虑到期船
，加上 6 - 9 月季风季节和 9 月后 BIS 政策的不确实性，当地进口商 5 月份或有加大采购
。但业内人士表示 ，按以往经验印度 BIS 政策的实施可能会较此前公布的时间继续延后。印度 2024 年 3 月 26 日消息
，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题 。

估值

氯碱估值：

中等略高，液碱相对平稳 ，液氯一度下跌整体持续高位震荡
，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌。氯碱全行业基本盈利 ，电石法边际装置盈利：222，

外购电石 PVC 成本（分摊 0.47 电解成本）：山东 6371；内蒙 5401；

外购电石 PVC 利润：山东 -971；内蒙 99；

烧碱利润（分摊 0.47 电解成本）：山东：1213；内蒙：1331

电石盈利：-49~ -254（电石下跌
，兰炭高位）

山东边际装置综合利润：（0.75 碱 +1PVC）222
、（0.88 液氯 + 碱）：347；

华北边际装置综合利润（外购电石）：194（PVC+0.75 片碱，实际产业链较长 ，一般整体不发生亏损）；

西北边际装置综合利润（宁夏
，自产电石 + 外购国网电）：152（PVC+0.68 片碱）；

西北装置综合利润（内蒙，自产电 + 自产电石）：1030（PVC+0.75 片碱）

西北宁夏 PVC 折盘面安全边际：5357（以当前烧碱、电石静态估算）

参考

价格

参考价格：

产地蒙煤 5500：645 ，-20；兰炭：930
，变化 -50；

山东烧碱 32%：780，0 ，折百 2438；

内蒙片碱：2800
，变化 -50；

液氯山东：250，+125；

电石山东：3100 ，-50；电石内蒙：2615
，-85

主要

逻辑

本周政策空档期，一度受渤化事故影响小涨 ，暂无强驱动弱势震荡为主

综述

1．库存矛盾仍旧突出，绝对值高位
，去库速度慢
。下游华东进入梅雨季节，华南接下来继续面临高温多雨的困境。

 2．本周上游负荷快速回升 ，但 7 月份检修高峰且所涉产能大
，检修在 7 月中旬的两周将降至 72%-73% 附近 。若渤化装置未能及时重启，供应收缩将更为明显
。

 3．出口托底但无明显驱动 ，6 月份出口接单有所好转但未能放量
，且印度进入雨季需求下降。中国为 PVC 净出口大国，国际海运费大涨利空出口的国家大宗商品价格 ，内贸压力加大 。同时因运费高企
，原本的非洲及中东等部分市场可能会被美国低廉的生产成本所替代
。基于全球价格上涨和印度的雨季，中国对印度出口接单或仍有改善可能但空间可能不大。

 4．估值中性略高 。从产业的成本和利润来看 ，源于烧碱和液氯的持续相对高位
，氯碱企业利润不断改善，全行业基本盈利
。

节后中下游开工弱 ，华东及华南高温多雨，社会库存去库困难
，7 月中将迎来一波集中检修高峰，将导致华南货源进一步减少 ，料基差有进一步走强的空间。

若 7 月份宏观情绪有改善
，在无增量利空消息下，唯一的变量来自供应端 ，则在供过于求的大前提下
，7- 8 月仍有阶段性看多的机会 。

但目前因为离检修高峰以及国内会议还有一段时间，当前仍将考验 6000 一线的支撑
。

重点

关注

1．上游产量修复 ；2． 印度采购情况；3 ，渤化装置动态

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