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本报记者 冷翠华
国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），提出“优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法 ，更好鼓励开展长期权益投资。完善保险资金权益投资监管制度 ，优化上市保险公司信息披露要求 ” 。
对此，保险行业人士深感备受鼓舞 ，同时对优化保险资金权益投资政策环境提出诸多建议 ，希望切实推动保险资金加大权益投资布局，壮大长期投资力量 。
险资加大权益投资
是市场与险企共同诉求
中长期资金对资本市场的发展壮大、稳健运行至关重要。险资是我国 A 股市场第二大机构投资者 ，发挥了市场“压舱石 ”“稳定器”作用 。同时 ，险资也需要通过加大权益投资，增强投资收益的韧性 ，以应对潜在的利差损风险 。
不过 ，从险资的股票和证券投资基金占比来看，目前仍处于相对较低水平。
这首先与险资的资金性质和权益投资特点紧密相关。负债周期长 、资金有刚性成本 、追求稳健的投资收益 ，是险资的典型特征 ，也是其资产配置的出发点，这与相对高风险的资本市场存在一定定位偏离；其次，权益市场近年来波动较大 ，在一定程度上制约了险资加大配置力度的意愿 。
历史数据显示 ，险资的股票和证券投资基金占比在 2015 年末达到 15.18% 的高点，此后年份大多在 12% 至 14% 区间浮动 。据国家金融监督管理总局数据 ，截至 2023 年底 ，险资对股票和证券投资基金的合计配置余额约 3.33 万亿元，投资占比约 12%。
不过 ，从收益率来看 ，据监管机构披露的数据，2012 年至 2022 年险资年均财务收益率为 5.28% 。而从有数据可查的险企情况来看 ，2013 年至 2021 年部分权益资产仓位持续较重的险企平均年化投资收益率超 8% ，个别超 10%，大幅跑赢行业均值 。
由此不难看出 ，权益投资对险资整体投资收益率举足轻重 ，市场的稳健发展对险资也意味着较好的机遇。新“国九条 ”聚焦上市公司质量、中介机构执业水平 、监管严格执法的一系列部署，无疑让各类投资者对于市场的稳健发展更具信心 。
业界期待“松绑 ”权益资产波动
与险企当期利润表现
结合保险行业的自身诉求，受访险资机构建议 ，通过优化考核机制等措施 ，熨平投资收益波动 。
熨平投资收益波动需要多措并举，整体来看 ，当前险资机构最关心的是降低新会计准则的影响。“保险机构投资者希望在非上市险企普遍执行新会计准则前 ，能够进一步优化权益投资相关政策，对投资民生保障 、国家重点项目等领域的权益资产采用相对稳定的核算政策 ，减少投资组合市值及险企利润的过度波动 ，促进保险投资业务稳健发展 。”燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者表示 。
新会计准则指的是中国版本的 IFRS9（关于金融工具的第 9 号新国际会计准则）和 IFRS17（关于保险合同的第 17 号新国际会计准则）。截至 2023 年 1 月 1 日，在境内外同时上市的以及在境外上市的险企已经全面执行新准则 。
新会计准则执行之一年 ，相关险企就深切感受到其强大的影响 。部分上市险企业绩出现较大的波动。深究其中的原因 ，除权益市场波动等因素外，会计准则变化带来的资产计量方式变化也是重要原因之一。
执行 IFRS9 后 ，金融资产分类由“四分类”改为“三分类 ” ，且金融资产减值计提由“已发生损失法 ”改为“预期信用损失法”，因此，很多权益类资产的市值波动直接进入利润表 ，影响上市险企当期利润表现 。
在此背景下 ，险企积极探索优化资产结构 。例如，人保资产总裁黄本尧表示 ，将进一步提升在新会计准则下分类为 FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）的占比 ，增强投资收益的稳定性。中国人寿副总裁刘晖表示，将坚持策略多元和结构优化 ，重点关注高股息股票的配置价值 ，降低权益组合波动性 。
东吴证券非银金融行业分析师葛玉翔对《证券日报》记者表示，上市险企仍在积极探索 FVOCI 科目认定和布局 。2023 年末 ，上市险企被认定为 FVOCI 的股票持仓余额合计 2235.86 亿元 ，在股票持仓中占比 21.04%，且各家公司认定比例并不高。在此情况下 ，适度加大高股息、稳定收益的资产配置 ，加强股东权益回撤和波动性管理，提升权益资产长期性投资水平，可以降低权益资产对利润表的冲击 。
在险企负责人看来 ，应尽快探索完善资产认定的标准 ，完善相应的配套政策，尽量在会计制度层面减小利润和股东权益的波动 ，这对鼓励险资加大权益投资意义重大 。
建议优化
权益投资风险因子
资本市场基础制度的健全和完善 ，为长期资金的“引进来 ”“留下来 ”提供了良好的环境。新“国九条”提出，“优化保险资金权益投资政策环境 ，落实并完善国有保险公司绩效评价办法 ”“完善保险资金权益投资监管制度 ” 。
投资与风险相伴 。风险因子的计算和调整 ，直接影响险企的偿付能力，并对其投资决策产生影响。为提高险资入市的积极性 ，葛玉翔建议 ，优化权益投资风险因子，例如 ，对超过一定股息率和持有超过一定期限的股票 ，下调其风险因子 。此外，建议下调各档位权益投资余额对应的偿付能力要求 。例如，根据《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》 ，险企权益类资产投资余额上限占上季末总资产的 25% 时 ，对应的险企上季度末综合偿付能力充足率为 150% 至 200%，建议将其下调至 125% 至 175% ，或者 100% 至 150% ，以鼓励保险资金为中小企业或科技企业提供多样化融资来源，支持资本市场稳定发展。
此外 ，葛玉翔还建议 ，放宽公募基金 FVOCI 的认定，鼓励险资通过市场化的 FOF（基金中的基金）/MOM（管理人的管理人基金）委托机制 ，广泛布局高成长的权益组合。
在完善绩效评价办法方面 ，去年发布的《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率（ROE）”由当年度考核调整为“三年周期 + 当年度 ”相结合的考核方式 ，并鼓励其他商业保险公司参照执行 。
对此 ，鲁晓岳表示，这一要求已经在行业落实，并对保险行业的绩效评估产生积极推动作用 。还希望监管部门继续推进行业风险管理要求 ，加强对投资行为的社会监督 ，提升信息披露的广度和深度。
当前，随着无风险利率的持续下降和部分领域“资产荒 ”格局的延续 ，对于险资来说 ，要想提高权益投资收益，更好覆盖负债端成本 ，加大权益资产布局很有必要 。
行业调查显示 ，险资的权益投资信心指数已连续三个季度明显回升 。此外，随着我国稳增长政策的持续发力 ，经济回升向好的态势有望进一步巩固和增强。在此背景下 ，多家险资机构也明确表示，对中国经济持续向好、回升向好有信心 ，将坚持长期投资 、价值投资和稳健投资 ，与此同时，2024 年保险资金的投资运作环境将逐步改善，投资机会显著增多 。
新“国九条”的发布 ，有望助力险资进一步加大权益投资布局 ，为市场持续贡献长期资金力量，服务中国式现代化大局 。
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