老板电器困局：业绩“卡壳”，核心产品市场份额下降，海外市场拓展效果不佳

　　转自：证券之星

　　距离老板电器（002508.SZ）在发布会上推出“食神”AI 烹饪大模型已过去一个多月 。不过 ，拥抱 AI 的老板电器在二级市场的表现不如人意，股价下跌的走势并非因为与 AI 的绑定迎来逆转。

　　实际上
，自五月下旬以来，其股价便持续下跌 ，截至 8 月 13 日收盘
，公司股价报收 20.77 元 / 股，跌幅 0.48% ，公司当前总市值为 196.1 亿元
。经统计
，在本轮股价下行区间，公司股价累计跌超 22% ，市值蒸发超 56 亿元。

　　近年来，老板电器所处的厨电行业增速逐渐放缓 ，整个行业进入存量时代 。在这一过程中，公司自身发展也出现诸多问题
，如市场份额下滑、子品牌亏损 、口碑下滑，以及海外拓展成效不佳等
。

　　证券之星注意到 ，今年一季度
，老板电器营收增速明显放缓，与同行相比增速差距明显。同时 ，越来越多的家电企业入局厨电赛道
，使得市场竞争日益激烈 。那么，公司又将如何在重重压力之下破局突围 ，这成为摆在老板电器面前的一大难题
。

　　01．两大子品牌亏损

　　公开资料显示
，老板电器专注于厨房电器产品的研发、生产
、销售和综合服务的拓建，提供包括吸油烟机、燃气灶 、洗碗机
、蒸烤一体机、集成灶等家用厨房电器套系解决方案。

　　厨电作为房地产的紧密相关的行业 ，早年间的老板电器通过精装修工程渠道
，与诸多国内大型房地产开发商如融创 、恒大
、碧桂园的深度合作，其业绩迅速攀升 ，营收从 2010 年的 12.32 亿元增长至 2020 年的 81.29 亿元，归母净利润从 1.34 亿元升至 16.61 亿元 。

　　直至 2021 年
，这一增长势头被打断
。在这一年，由于部分精装修业务客户财务状况恶化严重 ，老板电器为此计提高达 7.78 亿元的坏账准备
，致使的归母净利润首次出现下滑。

　　与此同时，相较于过去年房地产行业带来的厨电增量市场渐渐放缓 ，整个厨电行业进入规模相对稳定的存量时代 。

　　2022 年及 2023 年
，老板电器的业绩整体虽然处于稳中有升的情况，但证券之星注意到 ，公司出现子品牌亏损、核心产品市场份额下滑等问题
。

　　目前
，老板电器已经形成了四大品牌 、十二大厨电品类的布局。公司核心老板主品牌定位于中高端市场，帝泽品牌布局超高端市场 ，名气品牌主打性价比
，金帝品牌则主要布局集成灶等新兴品类 。

　　证券之星注意到，负责金帝和名气这两大品牌的公司 --- 杭州名气电器有限公司（下称杭州名气）和嵊州市金帝智能厨电有限公司（下称金帝智能）已出现亏损。

　　据年报显示 ，2022 年至 2023 年，杭州名气的净利润分别为 -2037.7 万元
、-1413.49 万元；金帝智能净利润则分别为 -2450.05 万元、-3214.22 万元
，其中金帝智能的亏损程度在扩大
。

　　除了上述两家子公司之外 ，金牌电器另外两家重要的子公司 -- 上海老板电器销售有限公司（下称上海老板）和北京老板电器销售有限公司（下称北京老板）也出现亏损。

　　2022 年至 2023 年
，上海老板的净利润分别为 -1446.46 万元 、-3156.71 万元；北京老板净利润则分别为 -964.22 万元
、-284.16 万元，其中上海老板亏损程度较大 ，且亏损程度逐年扩大 。

　　02．重销售轻研发

　　在市场份额方面
，证券之星注意到，老板电器的多个产品的市场份额呈下降态势 ，其中便包含了公司核心产品 -- 吸油烟机及燃气灶
。2023 年
，吸油烟机贡献了 53.22 亿元的收入，营收占比达到 47.51% ，为公司的营收主力军，燃气灶排名第二
，贡献了 26.71 亿元的营收，占比达到 23.84%。

　　据奥维线下报告显示 ，2023 年
，公司的吸油烟机、燃气灶 、消毒柜、嵌入式电蒸箱的市场份额均出现了不同程度的下滑，分别下滑了 0.73 个百分点
、0.68 个百分点、2.61 个百分点 、1.29 个百分点 。

　　在线上市场中 ，老板电器的嵌入式洗碗机
、嵌入式电蒸箱的市场份额分别同比下降了 6.44 个百分点和 6.32 个百分点
，嵌入式洗碗机由 2022 年的第三名下降至第五名，嵌入式电蒸箱则由之一名直降至第三名
。

　　造成老板电器产品市占率下降的原因是多方面的。首先
，市场竞争的加剧是不可忽视的因素 。近年来，包括海尔智家、海信家电等大家电企业也开始布局厨电业务
。据悉 ，2023 年，海尔智家厨电业务在实现收入 416.54 亿元
，同比增长 6.9%；海信家电的厨电业务规模在 2023 年也同比增长了 66%。

　　其次，老板电器的口碑是在下滑的 。早在 2020 年 ，老板电器曾因燃气灶爆炸事故
，被判赔偿用户近 30 万元
。在该事件之后，关于老板电器产品爆炸的情况仍在发生。证券之星注意到 ，今年 7 月份
，有消费者称，其购买的抽油烟机突然自爆 。而在此之前的 2023 年及 2022 年 ，也有多起老板电器爆炸事故发生。

　　此外，证券之星注意到 ，公司存在重销售轻研发的策略
。

　　据财报显示，2021 年至 2023 年
，老板电器销售费用逐年增长，分别为 24.54 亿元 、26.14 亿元
、30.02 亿元 ，占营收的比重分别为 24.19%、25.45% 、26.8%
，逐年增加。对比同行来看，2023 年 ，华帝股份
、万和电器的销售费用占营收比分别为 24.74%、12.45%
，均低于老板电器 。

　　相比之下，2021 年至 2023 年 ，老板电器研发费用分别为 3.66 亿元 、3.92 亿元
、3.87 亿元
，研发投入占比分别 3.61%、3.81% 、3.46%
。2023 年，同行华帝股份、万和电器的研发费用率分别为 3.97%
、3.78% ，均高于老板电器。

　　03．海外市场拓展效果不佳

　　国内市场份额下降的背景下
，老板电器的海外市场的表现如何？

　　证券之星注意到，老板电器早在 2013 年就布局出海 ，尤其是在北美、大洋洲 、马来西亚
、泰国等东盟地区 。2023 年，公司在澳大利亚布里斯班开启黄金海岸旗舰展厅
，并在东南亚首家旗舰店进驻马来西亚
。

　　今年 5 月，老板电器在投资者关系活动中表示 ，“公司已在美国成立了一家销售子公司
，马来和印尼子公司也会在今年设立。同时，公司也考虑收购具有本地化优势的标的企业 ，以增强在海外市场的竞争力
” 。

　　然而
，从结果上来看，老板电器的出海战略效果较为有限
。在 2021 年至 2023 年期间 ，其国外业务收入分别为 6327.86 万元、6204.88 万元 、6787.76 万元
，在营业总收入中所占的比例分别仅为 0.62%
、0.6%、0.61%，占比仍不足 1%。

　　对比同行来看 ，华帝股份 、万和电器两家公司的整体营收规模虽不及老板电器
，但就海外业务而言，两家公司的海外收入远高于老板电器 。2023 年 ，华帝股份
、万和电器海外收入分别为 6.32 亿元、18.83 亿元
。

　　证券之星注意到，在国内核心产品市场份额以及海外市场拓展不佳的双重作用下
，

　　步入 2024 年，老板电器的整体营收增速在明显放缓。

　　2024 年一季度 ，老板电器的营收和净利润分别为 22.37 亿元 、3.98 亿元
，分别同比增长 2.75% 和 2.49% 。拉长时间线来看，2021 年一季度至 2023 年一季度 ，老板电器实现营收 19.08 亿元
、20.86 亿元和 21.77 亿元
，营收增速分别为 50.77%、9.32% 、4.37%。

　　对比同行来看，今年一季度 ，万和电气营收和归母净利润分别为 19.80 亿元、1.66 亿元
，分别同比增长 23.53%
、34.69%；华帝股份在今年一季度的营收和归母净利润分别为 13.81 亿元、1.24 亿元，营收分别为 15.6% 、34.61% ，两家公司的营收和净利增速均远高于老板电器
。

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