美元涨太高了？瑞银：汇率估值远未达到极端水平

　　来源：华尔街见闻 赵颖

　　根据瑞银 G10 外汇估值模型 ，美元实际上并不像看起来那么贵
，目前被高估约 2.5%—5.5%，远低于分析预估的 20-25%。

　　“强美元 ”风暴席卷全球 ，但实际上并不像看起来那么贵？

　　瑞银在周四的报告中指出
，根据 G10 外汇公允价值最新模型，美元估值仍远未达到极端水平 ，目前被高估约 2.5%—5.5%
，远低于分析预估的 20-25% 。

　　该模型表明，美元在美联储狭义 TWI 指数中高估约 2.5% ，在 DXY 指数中高估约 5.5%，而不是简单 PPP 模型所暗示的高估 20-25%
。模型调整了标准 OECD 对 G10 购买力平价的估计
，加入了相对生产率（人均 GDP）和贸易条件。

　　瑞银指出，美元的高估主要是由于美国相对于其他 G10 国家货币的强劲增长 ，以及大宗商品价格的上涨 。然而
，美元的高估程度并不像简单 PPP 模型所暗示的那么严重，并有助于解释美元为何最近一直持续强势．

　　其他货币方面 ，日元被低估约 25%
，而欧元被低估至 5%
。

　　瑞银指出，欧元走低 ，主要是由于贸易条件的不利影响
，即欧元区进口商品的价格上涨速度快于出口商品，以及相对于美国的增长表现不佳。

　　日元走低也是因为类似原因 ，一方面是负面贸易条件冲击
，即日本进口商品的价格上涨速度快于出口商品；另一方面，美日利率进一步扩大 ，美元收益率显著高于日元，这使得持有美元对投资者更具吸引力 。

　　其他货币方面：

澳元、新西兰元和斯堪的纳维亚货币被低估
，澳元无疑是更便宜的，尽管模型估计的公允价值可能过于乐观
。

加元和瑞士法郎被高估 ，加元被高估
，因为加拿大的生产率表现不佳。瑞士法郎也被高估，尽管公允价值远低于标准估计 。这反映了通胀差异将继续推低欧元 / 瑞士法郎的公允价值。

英镑和新西兰元被认为接近均衡 ，这意味着它们没有被高估或低估
。

　　此外
，国际货币基金组织（IMF）的 FEER 模型表明，美元被高估了约 10% ，瑞银指出
，随着美国经常账户赤字的缩小，这一数字在下一次更新中可能会被下调。此外 ，美元的大部分高估是对新兴市场货币而言
，而在 G10 中，只有瑞典克朗和日元被认为便宜 。值得注意的是 ，欧元略有高估，这在很大程度上反映了它从 2022 年的低点反弹
。

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