中金发布研究报告称,维持特步国际(01368)“跑赢行业 ”评级,2024/25 年 EPS 预测 0.45/0.52 元不变。考虑近期行业估值中枢上行 ,上调目标价 10% 至 6.68 港元。公司公布 3Q24 经营数据:特步主品牌零售流水同比增长中单位数,零售折扣约 75 折,渠道库存周转约 4 个月 。专业跑鞋品牌索康尼零售流水实现超过 50% 的同比增长。
中金主要观点如下:
特步主品牌 3Q24 流水增长逊于预期 ,10 月以来增长提速。
3Q24 运动用品行业客流承压,特步主品牌流水同比增长中单位数,其中线下渠道略增、线上同比增长高双位数;童装表现好于成人装 。十一国庆期间特步主品牌流水增长提速 ,叠加双十一电商购物节,10 月至今主品牌线上 、线下渠道均有同比双位数以上增长,特别是线下客流明显恢复。折扣和库存方面 ,主品牌 3Q24 零售折扣环比稳定在 75 折,库存周转天数稳定在 4 个月左右。
首次披露索康尼季度流水表现,延续高速增长 。
公司首次披露索康尼流水 ,3Q24 同比增长超过 50%,索康尼作为专业跑步品牌仍在快速成长期,今年在品牌营销宣传和渠道扩张方面加大投入,9 月在深圳万象城开设全球首家概念店 ,该行预计索康尼未来将加快在高线城市的门店布局。产品方面,今年以来索康尼陆续推出胜利 22、啡鹏 4 等专业产品以及部分生活系列产品,获得市场良好反馈。公司 5 月宣布剥离盖世威和帕拉丁品牌 ,目前公司专注跑步领域,并集中资源发展高利润的特步主品牌、索康尼及迈乐 。
全年收入指引达成有压力,但维持利润指引不变。
由于 3Q24 主品牌流水增长略低于预期 ,且开店节奏放缓,管理层认为全年收入指引达成存在一定压力,但有信心通过控制费用 、降本增效来实现全年利润指引。
风险:终端零售环境不及预期 ,行业竞争加剧,原材料价格波动 。
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