中金：维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价升至 6.68 港元

　　中金发布研究报告称
，维持特步国际（01368）“跑赢行业 ”评级，2024/25 年 EPS 预测 0.45/0.52 元不变
。考虑近期行业估值中枢上行 ，上调目标价 10% 至 6.68 港元。公司公布 3Q24 经营数据：特步主品牌零售流水同比增长中单位数
，零售折扣约 75 折，渠道库存周转约 4 个月 。专业跑鞋品牌索康尼零售流水实现超过 50% 的同比增长
。

　　中金主要观点如下：

　　特步主品牌 3Q24 流水增长逊于预期 ，10 月以来增长提速。

　　3Q24 运动用品行业客流承压
，特步主品牌流水同比增长中单位数，其中线下渠道略增、线上同比增长高双位数；童装表现好于成人装 。十一国庆期间特步主品牌流水增长提速 ，叠加双十一电商购物节
，10 月至今主品牌线上 、线下渠道均有同比双位数以上增长，特别是线下客流明显恢复
。折扣和库存方面 ，主品牌 3Q24 零售折扣环比稳定在 75 折
，库存周转天数稳定在 4 个月左右。

　　首次披露索康尼季度流水表现，延续高速增长 。

　　公司首次披露索康尼流水 ，3Q24 同比增长超过 50%，索康尼作为专业跑步品牌仍在快速成长期
，今年在品牌营销宣传和渠道扩张方面加大投入，9 月在深圳万象城开设全球首家概念店 ，该行预计索康尼未来将加快在高线城市的门店布局
。产品方面
，今年以来索康尼陆续推出胜利 22
、啡鹏 4 等专业产品以及部分生活系列产品，获得市场良好反馈。公司 5 月宣布剥离盖世威和帕拉丁品牌 ，目前公司专注跑步领域
，并集中资源发展高利润的特步主品牌、索康尼及迈乐 。

　　全年收入指引达成有压力，但维持利润指引不变
。

　　由于 3Q24 主品牌流水增长略低于预期 ，且开店节奏放缓
，管理层认为全年收入指引达成存在一定压力，但有信心通过控制费用 、降本增效来实现全年利润指引。

　　风险：终端零售环境不及预期 ，行业竞争加剧
，原材料价格波动 。

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