本周美债“大考”袭来 创纪录拍卖潮预示 5% 收益率大关即将突破？

　　随着美国国债在本月濒临今年以来最差表现 ，一连串拍卖将成为对收益率继 2024 年更高水平后是否已见顶的重大考验。

　　投资者将迎来棘手的一周
，甚至超出了因中东紧张局势而进一步波动的风险 。市场必须消化合计 1，830 亿美元的 2 年期、5 年期和 7 年期债券发售 ，其中前两种期限债券将达创纪录水平
。此外，本周将公布一项至关重要的通胀数据
，这将有助于形成对美联储政策路径的预期。

　　本月有迹象表明，由于经济复苏 ，收益率飙升
，导致交易商将美联储降息的押注推后至 2024 年底，这已经强烈表明投资者希望买入 。在美联储主席鲍威尔上周发出美联储不急于降息的信号后 ，最新一轮的美债大跌曾一度将两年期利率推高至 5% 以上。

　　现在
，5% 的水平似乎成了债券经理们寻求将资金投入短期债券的神奇数字
。对于布兰迪环球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）的杰克·麦金太尔（Jack McIntyre）来说，鲍威尔的信息强化了国债价格或将触底的信号。

　　这位投资组合经理说：“美联储坚持自己的立场 ，表示‘我们将打破通胀’
，这意味着收益率将见顶 。如果美联储过早地退缩和削减，收益率将会飙升
。
”

　　“临近到达”

　　两年期国债上周收盘价约为 4.99% ，因此周二的拍卖有可能达到至少 5% 的票息
，这是自去年以来的首次。在此之前，投资者已有十多年未见到这一水平 。

　　太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management）的投资组合经理迈克尔·库齐尔（Michael Cudzil）说：“在两年期拍卖中获得 5% 的票息是有可能的 ，我们就快成功了
。 ”

　　他说：“市场已经采取了大量削减措施，目前的价格是合理的
，可以实现相当大范围的结果。公司一直在增加利率投资，偏好美国国债前端和五至七年期 。”

　　当然 ，也存在收益率在整个曲线上继续攀升 、并达到去年 10 月峰值的风险
，当时部分期限债券收益率已超过了 5%
。

　　这也是周五美联储青睐的通胀指标，个人消费支出价格指数（PCE）报告的作用所在。该数据预计将显示 ，上个月的年增长率将从 2 月的 2.5% 升至 2.6%
，这将表明美联储向 2% 目标迈进的步伐已经停滞 。在 3 月消费者价格数据（CPI）超预期之后，交易商们已经注意到了这一点
。

　　不过 ，仍有大量证据表明需求正在出现。上周举行的 20 年期美国国债拍卖会上
，收益率达到了历史第二高水平，受到广泛欢迎 。摩根大通最新的客户调查显示 ，投资者对美国国债的净多头持有量为几周来更高。

　　投资者还注意到
，去年 5% 的两年期票息的回归提供了一个买入机会
。由于市场押注最早将在 3 月降息，该收益率随后在 1 月跌破 4.15%。

　　尽管交易员们现在预计美联储会等到第四季度才会降息 ，但今年至少会有部分宽松政策的可能性表明，新的两年期和五年期基准债券的价格仍有升值空间 。

　　摩根大通资管（J.P.Morgan Asset Management）投资组合经理普里亚·米斯拉（Priya Misra）说：“尽管两年期债券收益率低于票据收益率
，CPI 数据也强于预期，但 5% 左右的利率仍具吸引力 ，因为美联储的基本情况仍是降息
。 ”

　　此外
，债券投资者看到了对利率为 5% 的两年期债券的另一个潜在需求来源：货币市场基金。在上一周的数据中，这些基金中的现金堆出现了暴跌 ，跌破了 6 万亿美元
，或与税务有关 。

　　但随着两年期票据收益率接近美联储目前设定的 5.25% 至 5.5% 的区间，散户投资者可能会开始意识到在 2026 年之前锁定这一水平的吸引力
。

　　Brandywine 的 McIntyre 说：“从现金转向部分固定收益的过程可能会分阶段进行 ，首先会转向期限较短的产品。 ”

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