收益率超 110%，它又回来了？

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　　近期 ，随着 ETF 产品的持续吸金
，市场上掀起关于“主动管理为何跑不赢被动指数 ”这一话题的讨论。

　　Wind 数据显示，截至 11 月 20 日 ，自 9 月 24 日以来，收益率居前的大部分为被动指数类产品 。记者发现
，不少主动管理型产品的区间收益率已经超越相关主题指数产品
。比如，易方达北交所精选两年定开 A 的区间收益率已经超越南方北证 50 成份指数 A 等北交所主题指数产品 ，诺安优化配置混合 A 等多只科创主题产品的区间收益率已经超越华夏上证科创板 50ETF 等科创类 ETF。

　　主动 VS 被动决战正酣

　　2024 年
，ETF 产品展现出了强大的吸金实力 。公开数据显示，截至三季度末 ，被动指数基金（包括被动股票指数基金 、股票 ETF
、股票 ETF 连接基金及增强型股票指数基金）总资产已经达 3.36 万亿元
，首次超过了主动型股票基金的 2.77 万亿元
。

　　从业绩上看，被动型产品的业绩水平在近期的市场回暖中表现出了较高弹性。天相基金评价助手 TXMRT 数据显示 ，自 2024 年 9 月 1 日至 11 月 17 日
，天相纯指数股票基金指数收益率超过了天相积极投资股票基金指数、天相偏股混合基金指数以及沪深 300 指数 。这表明，从整体上看 ，近期确实存在主动管理基金未能战胜被动基金的情况
。Wind 数据显示
，截至 11 月 20 日，自 9 月 24 日以来 ，公募市场内区间收益率更高的产品为中欧北证 50 成份指数 A，达 146.19%。

　　不过
，记者也发现，近期 ，有不少优秀的主动管理型产品的区间收益率悄然超过了相关被动指数型产品 。Wind 数据显示
，截至 11 月 20 日，自 9 月 24 日以来 ，易方达北交所精选两年定开 A 、华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式等北交所主题的主动管理型产品的区间收益率均为 110% 左右
，涨幅超越南方北证 50 成份指数 A 等北交所主题指数产品。

　　再比如，诺安优化配置混合 A
、创金合信专精特新股票发起、银华集成电路混合 A 等科创主题主动管理型产品的区间收益率均超过 75% ，涨幅超过不少科创主题的被动指数型产品
。

　　市场激辩最终赢家

　　天相投顾基金评价中心研究人员分析
，被动基金占优往往发生在市场快速上涨或者风格较为极端的情况。比如，自 9 月底至 10 月初的市场快速上涨使得指数基金快速上涨 ，但主动管理型的基金可能受限于仓位不足以及配置较为均衡的情况
，相比市场宽基指数无法得到显著的超额收益；而在某一行业热度较高出现大幅上涨时，主动管理型的基金可能由于配置集中度不够高 ，使得其无法战胜类似行业 ETF 等指数基金 。

　　此外，格上理财旗下金樟投资研究员王祎认为
，当前阶段主要是由预期和情绪主导的贝塔行情，而非基本面主导的阿尔法行情 ，基于基本面的行业板块或个股投资机会很难把握
，所以试图挖掘阿尔法的主动权益基金阶段性无法跑赢纯贝塔的被动指数基金
。

　　也有业内人士表示，被动基金的强势表现往往是市场快速上涨或者风格较为极端所带来的 ，不过这种情况通常来说不可持续。排排网财富理财师王粤晖表示
，随着普涨阶段逐渐结束，预计未来将继续走出结构化行情 ，主动投资的阿尔法仍存在较大挖掘机会
，此时偏好短周期的资金会更加青睐能够创造超额收益的产品进行配置，被动投资规模或许会随之产生变化 。

　　在财通基金副总经理 、权益投资总监金梓才看来 ，ETF 可以帮助投资者抓住整个市场的上涨机会
，但主动权益基金若有选股和择时能力突出的基金经理加持，有概率展现出超越指数的表现
。他认为 ，对投资者而言，在上行行情的前中期
，基本面仅在部分公司上得到体现时，主动管理型权益基金较 ETF 或更具优势。当行情处于中后期 ，基本面的作用逐渐减弱
，此时 ETF 作为更广泛覆盖市场的工具，可以帮助投资者抓住整个市场上涨的机会 。

　　投资需追本溯源

　　选择主动 ，还是选择被动？多位基金经理告诉记者
，想要辨清这一问题，最重要是回归到产品本身的定位
。

　　“我觉得投资者在选择 ETF 的时候一定要明确 ETF 的定位。我们团队在推广的时候 ，一直将 ETF 视为一种投资工具
，它是一种‘股票替代’，而不是‘投资替代’ 。
”一家沪上公募机构的 ETF 基金经理向记者表示 ，“ETF 在某种程度上可以起到简化个股研究
、提升投资效率的作用
，尤其是在一些超额收益比较弱的行业
。作为一种‘股票替代’，ETF 可以被投顾所用 ，可以被 FOF 所用，但并不适合所有投资者
，不能看这类产品这个时候涨势好就一股脑地扑上去。”

　　有业内人士表示，随着投资者和市场成熟度的提升 ，ETF 可能会成为未来市场的主流投资工具
，因 ETF 天然具备低成本和高流动性优势 。随着投资者需求的多样化，未来可能会出现更多创新的 ETF 产品 ，以满足不同投资者的需求。然而
，ETF 品种众多，风格迥异 ，对投资人的投资能力要求很高
，ETF 投资成为投资主流，还有很长的时间要走
。

　　谈到选主动还是选被动 ，金梓才认为
，ETF 为投资者提供了获取市场贝塔的机会，而投资的本质是一种从发现价值到创造价值的过程。金梓才称 ，当前 A 股市场存在大量“风口 ”和各类行业贝塔，但主动权益基金不局限于获取市场的平均回报 。“主动管理型基金经理存在的核心意义在于创造价值
，高的境界是在每一轮投资风口都能乘风而上，然后进行个股收益的增强
。
”金梓才认为 ，优秀的主动管理型基金经理可以通过前瞻研究
，寻找市场内在规律，把握行情切换节奏 ，敏锐捕捉行业贝塔
，力争不错过任何大的机会。“这是主动管理型权益基金所追求的目标，并将始终存在应有的价值 。”他说
。

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