中金：被动资金带动外资整体转为流入

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　　Kevin 策略研究

　　本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的 EPFR 资金数据显示
，截至本周三（5 月 15 日），海外主动资金继续流出 A 股和港股 ，但被动资金流入明显；2）互联互通方面
，本周南北向资金均加速流入；3）全球市场，股票和债券维持流入 ，货币市场转为流出；4）美股与发达欧洲转为流出
，日本与新兴市场流出规模扩大。

　　国内资金面上，主动外资继续流出、且流出港股略有扩大 ，但被动资金明显流入
，带动整体外资流入 。本周市场在多重政策预期下延续上涨势头，不过主动资金流出港股规模略有扩大 ，如全球基金和全球除美国基金，不排除存在获利了结迹象
，但被动资金大幅流入推动整体流入，且扩散到更多基金类型。由于海外中资股（港股 +ADR）在全球指数指数中占比更高 ，一定程度上也解释了港股相比 A 股更大的弹性
。互联互通方面
，南北向资金本周流入均加速，其中北向资金在周五多项利好政策推动下 ，单日流入再超百亿人民币。

　　全球资金面上
，主动外资流出美股与日股，印度市场流入加速 。截至本周三（5 月 9 日 - 5 月 15 日） ，本周印度市场主动外资流入加速
，整体流入印度股市 2.8 亿美元（vs． 上周流入 1.3 亿美元）；日股方面，本周主动外资继续流出 3.6 亿美元 ，较上周有所扩大（vs． 上周流出 4596 万美元）
。与此同时
，主动外资转为流出美股，流出规模约 26.3 亿美元。

　　Text

　　正文

　　被动资金带动外资整体转为流入

　　中国市场

　　海外资金：被动资金推动整体重回流入 ，主动资金延续流出 。截至本周三（5 月 9 日 - 5 月 15 日），A 股主动外资继续流出 0.2 亿美元（vs．上周流出 0.35 亿美元）
，被动资金转为流入 0.7 亿美元，整体流入 0.5 亿美元（vs． 上周净流出 1.4 亿美元）；与此同时 ，港股和 ADR 海外资金转为流入 0.3 亿美元（vs． 上周净流出 0.8 亿美元）
，其中主动资金延续流出 1.4 亿美元（vs．上周流出 1.0 亿美元），被动资金流入 1.7 亿美元
。

　　互联互通资金：北向流入加速 ，银行与非银金融等增持较多。本周（5 月 13 日 - 5 月 17 日）北向资金合计净流入 87.6 亿人民币
，日均流入 21.9 亿元（vs． 5 月 6 日 - 5 月 10 日当周日均流入 9.7 亿元） 。分行业看，银行与非银金融等板块持股市值上涨较多 ，而家用电器与汽车等板块持股市值下跌
。个股方面
，本周北向资金对立讯精密 、招商银行以及伯特利等标的增持较多，减持美的集团、伊利股份与新易盛等标的。

　　南向延续流入 ，内地银行与保险增幅居前 。本周（5 月 13 日 - 5 月 17 日）南向总计流入 186.2 亿港币
，日均流入 46.6 亿港币（vs． 5 月 6 日 - 5 月 10 日当周日均流入 22.7 亿港币）
。行业层面，内地银行与保险等板块持股市值领涨。个股方面 ，南向资金对中国银行
、中石化和中国移动等标的增持较多，减持中海油、汇丰控股和快手 - W 等标的 。

　　全球市场

　　跨市场和资产：跨市场：美股与发达欧洲转为流出
，日本与新兴市场流出规模扩大。主动外资上看，美股与发达欧洲市场均再度流出 ，日本与新兴市场流出均有所加速
。其中美股本周流出 26.3 亿美元（vs． 上周流入 10.9 亿美元）
，发达欧洲转为流出 5.1 亿美元（vs． 上周小幅流入 1513 万美元），日本股市流出规模加速至 3.6 亿美元（vs． 上周流出 4596 万美元） ，新兴市场继续流出 4.3 亿美元（vs． 上周流出 2.3 亿美元）。资产方面
，全球股票与债券市场继续流入，但货币市场转为流出 。

　　配置比例：截至 3 月 31 日 ，主动基金对中国配置比例低于基准约 0.2%
。自 2021 年来
，全球主动基金对中国 、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配 ，日本低配有所下降。自 2022 年 1 月起至今
，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.1%）
、法国（+0.6%）、日本（+0.2%）获得增配幅度更大 。地区类型上看 ，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健 、消费
、半导体及硬件、资本品超配
，对互联网 、金融及房地产低配
。

　　图表：被动资金流入带动外资整体回流

　　资料来源：EPFR，中金公司研究部

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