AIMS 荣鹰证券: 油价波动考验石油巨头股东回报策略

10 月 4 日，AIMS 荣鹰证券表示 ，过去两年
，由于供应担忧导致油价上涨，全球更大的国际石油公司获得了丰厚的利润。现在 ，市场的焦点已经转向需求担忧
，油价近几个月下跌，降低了石油巨头的收益 。2022 年创纪录的利润和 2023 年强劲的收益 ，使得埃克森美孚 、雪佛龙
、英国石油、壳牌和道达尔能源等顶级石油巨头能够通过派息和股票回购来增加股东分红
。但随着最近几周油价跌破每桶 80 美元，以及对全球石油需求的持续担忧
，分析师开始质疑石油巨头能否维持过去两年丰厚的股东回报。油价下跌将导致石油巨头的收益下降 。尽管如此，他们仍将寻求至少保持目前的股东分红 ，在石油公司遭遇 ESG 相关反弹几年后
，这吸引了一些投资者重返该行业
。

　　AIMS 荣鹰证券表示，2022 年能源危机之后 ，刚刚转向增加可再生能源投资的欧洲石油巨头壳牌和英国石油公司又回到了生产石油和天然气以及帮助消费者实现能源安全的核心业务。这些石油巨头为继续生产更多石油和天然气的战略进行了辩护
，因为对化石燃料的需求不会很快消失 。股东们对回归核心业务感到高兴，他们看到石油和天然气业务的收益和投资回报率仍然高于可再生能源。股东们对石油巨头在过去两年中能够分配的不断增长的股息感到高兴
。鉴于这些股东的观点 ，石油巨头别无选择
，只能通过股息和回购让投资者满意。

　　然而，今年的低油价破坏了石油巨头的盛宴 。由于油价下滑 ，第三季度的收益将较第二季度下降
，而低炼油利润率可能会给综合石油公司雪上加霜
。据 AIMS 荣鹰证券估计，自 2022 年初以来 ，五大国际石油公司已向股东派发了总计超过 2720 亿美元的股息（股息加股票回购）。为了保持向投资者支付的这些水平，石油巨头需要布伦特原油价格至少达到每桶 80 美元 。

　　分析师和投资银行最近几周纷纷下调油价预测
，理由是需求担忧和供应过剩的担忧
。一些银行还下调了对石油巨头利润的预期。例如，摩根士丹利 （Morgan Stanley） 8 月份下调了欧洲主要石油公司的股价目标 ，预计利润下滑将给试图维持股东分红的公司带来压力 。该投资银行的分析师在《金融时报》发表的一份研究报告中表示
，“股票回购目前已达到上限”
。AIMS 荣鹰证券认为，这些公司可能不得不放缓和 / 或削减股票回购 ，或者再次开始借款以支付股东分红。维持分红的能力取决于目前的资产负债表有多强
，以及愿意重新利用杠杆来维持分红的程度 。

　　尽管第三季度油价下滑，但没有任何一家石油巨头暗示会放缓或降低股东回报
。第二季度 ，现金流产生保持强劲
，各公司宣布了额外的股票回购计划。“我们决定将股息提高 10%，并将回购计划承诺延长至 2024 年第四季度 ，这反映了我们对业绩和现金产生前景的信心
， ”BP 首席财务官 Kate Thomson 在 7 月的第二季度财报中表示 。“我们正在保持严谨的财务框架，并继续致力于为 BP 创造价值和回报。
”壳牌首席执行官 Wael Sawan 在季度业绩报告中对又一项股票回购计划发表评论时表示：“这是我们连续第 11 个季度宣布 30 亿美元或更多的回购 ，表明业务的强劲表现为我们的股东带来了可观的回报
。”法国道达尔能源公司周三公布了其近期战略和展望，并对股东回报做出了最新评论。TotalEnergies 董事会确认
，股东回报（股息加股票回购）占周期内现金流的 40% 以上 。该公司确认，今年计划执行 80 亿美元的股票回购 ，预计股东回报将超过 2024 年现金流的 45%
。2025 年
，TotalEnergies 计划继续每季度回购 20 亿美元股票，“假设市场条件合理 ” ，并在 2024 年股票回购的基础上将每股股息提高至少 5%。

　　AIMS 荣鹰证券表示
，目前，石油巨头们坚持其股东回报政策 ，但如果油价进一步下滑并在较长时间内保持低迷
，它们可能会面临一些财务困境 。

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