“投资者情绪从谷底有所修复 ，对行情踏空的担忧开始蔓延。 ”高盛中国股票策略师刘劲津在 5 月 24 日举办的媒体交流会上表示 。
“最近我们的确看到有一些流动性的提升 。 ”刘劲津谈道，“今年 4 月份以来中国股票表现亮眼 ，不少低配中国的亚洲基金开始跑输基准 ，基于业绩压力未来几个月投资人可能会进一步提升在中国的仓位。”
配置方面，高盛继续看好互联网板块 ，上调了消费者服务 、房地产周期相关板块的评级 ，下调了汽车 、工业消费品板块的评级 。
新“国九条 ”有望提升中国股市整体估值
“中国股票自 1 月底的低点已经回弹了 30%，过去几个月跑赢了全球股票市场 。现在全球的投资人比较关心的是，为什么中国股票涨那么多 ，反弹的延续性有多高。 ”刘劲津说 。
据刘劲津介绍 ，中国股票近几个月的强劲表现有几方面的原因：首先，在宏观层面 ，中国经济增长已企稳 ，尤其在一季度 GDP 数据公布后外资对今年中国宏观整体预期有了较大改变，海外投资人对中国宏观表现没有年初那么悲观 。
其次 ，政策托底已初见成效 ，近期政策的出台打消了投资人对尾部风险的担忧。例如，市场认为地方融资平台的债务风险有了较大改善 ，地方债及地方融资平台相对于国债的利差 ，从去年的历史高点已经回落到历史低点。
再次，房地产风险在逐步释放 。根据高盛最新的中国房地产风险晴雨指数 ，房地产的风险在 2022 年底到了 1.6 个标准差的水平 ，而伴随过去一两个月房地产政策的出台，可以从市场走势看到，投资人认为房地产风险已显著回落 。
最后 ，从资本市场的角度 ，新“国九条”重燃中国股市估值重塑的希望。据刘劲津介绍，4 月中旬新“国九条 ”的出台 ，也引发了海外投资人的高度关注 。
高盛认为 ，如果新“国九条 ”中的政策目标能够实现，对于 A 股股票的整体估值将有 20% 的提升 。“这是纯粹基于估值的改变 ，基于企业提高股东回报率就可以获得的估值修复 ，还没有考虑房地产及其他政策对于经济的拉动。若是做最乐观的情景假设，A 股的分红率、回购率等指标达到欧美等领先市场的水平的话 ，我们觉得 A 股将有 40% 左右的重估空间 。”刘劲津说 。
刘劲津表示 ，股票最重要的因素是企业的盈利增长。从今年一季报来看，中国股票的盈利增长超预期 。“整体来看 ，市场对于上市企业的整体盈利预测向下走 ，但如果聚焦于互联网以及以消费为主的板块，可以看到近期的盈利增长也在企稳及恢复 。”
投资者情绪从谷底修复
“投资者情绪从谷底有所修复，对行情踏空的担忧开始蔓延。 ”谈及近期从全球客户接触到的投资者情绪 ，刘劲津表示 。
刘劲津认为 ，后续流动性或将有进一步提升的空间 。从数据来看，全球公募基金 、对冲基金配置于中国股票市场的比例 ，基本处于过去十年中的更低点。
“今年 4 月份以来中国股票表现亮眼 ，不少低配中国的亚洲基金开始跑输基准，基于业绩压力未来几个月投资人可能会进一步提升在中国的仓位。最近我们的确看到有一些流动性的提升 。 ”刘劲津说 。
刘劲津还提到 ，中国股票相对于全世界其他资本市场 ，估值具有吸引力。根据高盛的测算，目前 MSCI 中国的估值在 10 倍 PE ，处于均衡水平 。如果盈利增长能够兑现 ，后市可能还有更多上涨空间 。
继续看好互联网，上调银行 、地产板块至中性
“中国股市存在诸多投资机会。”刘劲津称 ，近期高盛调高了对港股及 A 股的预测 ，将未来 12 个月的沪深 300 目标点位从原先的 3900 点提升到 4100 点，维持对 A 股高配的建议 。
据刘劲津介绍，据两个月之前高盛 A - H 市场轮动模型预测 ，港股有机会在未来三个月跑赢 A 股；但该模型最新预测显示 ，未来 3 个月 A 股和 H 股的市场表现更为一致 。
在配置方面，高盛继续看好互联网板块 ，并上调了消费者服务、房地产周期相关板块的配置建议。同时 ，伴随房地产政策的出台，高盛将银行 、房地产板块的评级从低配调至中性 。在下调评级方面 ，高盛将汽车板块 、工业消费品从中性下调至低配 ，主要是出于对产能过剩、国内通缩压力较高的担忧 。
“在全球利率上升的背景下，高股息是近年来表现更好的策略之一。我们认为 ，股东回报提升 ，将是未来 3 至 6 个月全世界投资人所青睐的主题 。 ”刘劲津说 。
据他介绍，过去一两年 ，高股息的股票整体跑赢大盘 ，在海外利率较高的背景下，投资人需要看到真金白银的盈利回报与分红、回购，未来这样的趋势仍会延续。高盛认为 ，中国股票提高分红率的空间仍然很大 ，目前 A 股 、港股分红比例约为 30%，与全球的平均水平依然有不小距离 ，若中国分红比例能从 30% 调高到 40%—50% ，将对整体的分红回报有非常大的提升。
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