【诺安股市点评】经济缓慢修复，市场回调空间或有限

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　　来源：诺安理财狮

　　2024 年 06 月第 3 周 5 个交易日市场估值震荡调整，日均成交额收缩至 7107 亿元。除科创 50 外 ，各主要指数均有不同程度调整
，上证指数、沪深 300 和万得全 A 分别回调 1.14% 、1.30% 和 1.49 。创业板指
、中证 500 和中证 1000 分别下跌 1.98%、2.12% 和 2.42%
。科创 50 上涨 0.55%。北上资金净流出 161.15 亿元 。中信一级行业分类中，通讯和电子板块受益于基本面向好 ，本周分别上涨 1.58% 和 1.52%。石油石化板块在国际原油价格上涨的背景下上涨 0.51%
。在地产数据和消费数据不及市场预期的影响下
，家电 、轻功制造和房地产板块等地产相关板块表现较差，分别下跌 3.50%、3.71% 和 5.38%；食品饮料
、商贸零售和消费者服务板块分别回调 4.07%、4.63% 和 5.04%。

　　在季节性和基数因素扰动下 ，5 月工业生产同比增长低于 4 月 、而社会消费品零售总额增长有所回升 。但总体而言
，5 月经济活动数据显示内需“磨底 ”，外需保持相对强势增长
。

　　具体看 ，5 月假期同比多 2 天
，提振社零同比温和回升，但工业增加值同比增长较四月有所回落。各方数据验证 ，除汽车外的出口相关行业在 5 月维持较高景气度，而内需层面
，基建
、地产投资，以及居民可选消费的两年复合增长率在 5 月均有所放缓 ，可能反应 3 - 4 月财政支出进度有所放缓、且基础货币有所回收等各方面政策的影响 。地产周期相关数据显示
，地产一手房成交低位暂稳，但开发商现金流及投资意愿依然不强
。地产新开工与投资增长均下行。同时 ，基建投资增速回落
，显示财政宽松仍需加力增效 。

　　5 月工业增加值同比增速从 4 月的 6.7% 回落至 5.6%，低于市场预期的 6.2% ，环比与两年复合增长率均有所回落
，其中汽车生产同比增速明显回落 、计算机电子和铁路船舶等保持较强韧性，但食品加工及水泥生产仍在走弱
。5 月社会消费品零售总额名义同比增速 4 月的 2.3% 小幅回升至 3.7% ，高于市场一致预期的 3.0%。5 月假期数量同比多 2 天
、对 5 月消费形成有所提振 。但整体而言
，4- 5 月消费增长较 1 季度有所回撤，可能部分体现近期消费结构性“轻商务、重个人体验
”的特点 ，平均来看，4- 5 月餐饮同比增
。此外
，建筑装潢类消费 2 年复合降幅加深至 9.7%，显示地产周期回落仍对地产链相关消费带来拖累。5 月固定资产投资增速较 4 月边际回落 0.1% 至 3.4% ，其中房地产投资同比降幅仍在走阔
，制造业投资同比边际加速 、而基建投资同比亦明显放缓 。

　　往前看，虽然出口竞争力犹在 ，但外需增长或难以进一步加速
，而内需出现再度走弱的早期迹象，所以 “稳内需”政策仍需加码才能巩固名义增长边际企稳的趋势 ，防止价格指标
、尤其 CPI 和房价预期再度回落。

　　重点关注：1）地产及地产相关板块
，2）AI，3）国产替代及顺周期板块
。

　　后续跟踪：1）地产、基建 、消费数据
、价格指数数据 ，2）海外经济数据和金融风险
，3）中美科技摩擦变化，4）巴以问题进一步扩大风险

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