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来源：资本深潜号
A 股市场在 3000 点附近蛰伏、酝酿 ，而行情的结构渐渐有所变化。
这给所有场内机构提出了“考题 ” ，未来的市场主线会否变化？
下一阶段市场走势的主要矛盾是啥？
红利板块还会继续超额收益么？
这次，量化大厂与主观多头私募的意见 ，出现了明显不同！
01
热门板块还有多“热 ”
市场亮点不多的背景下 ，很多投资人盯上了红利 、高股息板块 。
曾晓洁的源乐晟资产观察到：从资本市场看，过去几个月的“躺赢组合”（高股息和红利组合）明显跑赢其他个股 。
“虽然我们认为很多红利个股已经不便宜 ，但是考虑到国内机构资金过剩 ，中长期债券收益率继续降低，这一组合的表现或许会继续跑赢市场 beta（指数）。 ”这家百亿私募如是说 。
言语间 ，这家私募对上述板块有着“类固定收益 ”的配置想法 。
石锋资产也认为：“我们判断存款收益率将继续下行 ，依然看好低估值 、高股息类资产。”
然而，有知名私募婉转表达了“保留态度 ” 。
“公募派 ”背景的清和泉资本最新指出：红利板块整体性价比确实已经大幅下降，特别是其相对估值已经处于历史上沿 ，股息率依然整体在 5% 左右 。
这家私募掌门人刘青山曾是泰达宏利基金总经理 ，属于中国之一代基金经理。
清和泉继续指出：红利板块的驱动力目前难以证伪，仍存在供给确定、长期收益预期稳定的配置个股机会 ，同时也存在估值便宜 、业绩存在反转的冷门个股机会值得挖掘 。
02
“避险资产能避“险”？
另一家绩优私募仁桥资产 ，则直接点破背后风险 。
“‘避险’资产，带上引号 ，显然 ，我们觉得避不了险，甚至未来还可能成为险的来源。这类资产穿上了高股息的外衣 ，会让人渐渐地模糊掉他们本来的样子 。 ”
这家由夏俊杰执掌的百亿私募进一步指出：伴随股价持续上涨 ，公司股息率已不再有吸引力，股价逐渐演变成了单纯的资金博弈行为 。一旦趋势反转 ，将产生杀伤力。
金斌的丰岭资产也表达了类似忧心。
“优质红利股前期较大的涨幅 ，也在一定程度上透支了未来潜在的收益空间 。目前阶段，持有大部分红利股的预期收益率，应该要显著的降低了 。 ”
03
小票价值如何看？
对于此前火爆的小票投资 ，究竟前景如何 ，业内说法不一。
甚至量化大厂之间的观点也有不同 。
近年跻身“之一梯队”的衍复投资相对“乐观”一些 。
这家机构指出：“小票是垃圾股 ”的结论是不对的，小票本身有很高的成长性 ，里面有一些股票甚至未来会成为某行业的龙头。由于小市值公司数量多 ，需要投研精力，量化私募则有着更多精力去做 。
他们还进一步指出：小票数量多 ，公司处于发展初期且不确定性高 ，存在一定风险和更高的个股波动率，需要更先进的投资手段应对 。
而上海汐泰投资朱纪刚则认为 ，表现低迷的中小市值股票（目前）仍然太贵 ，即使有今年 2 月超跌反弹的机会，也是交易而不是基本面行为。
和谐汇一创始人林鹏则有更明确的表达：“市场风格正在转变 ，银行管理加强和资金回归本源推动资本市场投资生态变化 ，题材炒作资金减少，意味着市场风格从炒作小票转向大票价值 。 ”
04
宏观背景板的变化
权益投资离不开宏观基本面，有百亿基金经理最新论述了消费“基本盘” 。
聚鸣投资刘晓龙则指出：各个领域的消费趋势还在变化。茅台从更高接近 3000 元 ，经过缓慢的抵抗式下跌跌到 2500 之后 ，加速下跌到 2100 以内，茅台酒厂开始对精品和 15 年茅台控货 ，这是高端消费的一个缩影 。
据此 ，他进一步总结道：我们以前认为的一些必选消费品好像并没有那么刚需 。随着时代的变迁，消费人群的代际变化 ，都在发生变化。对 90 后来说 ，手机是刚需 、视频是刚需、外卖是刚需。
运舟资本的周应波则犀利地表示：判断短期经济数字的准确率（一般）较差，同时对长期做好股票投资帮助不大 。中期对经济的看法是 ，经济在调整过程中释放历史积压的风险 ，同时出口高端制造业 、科技产业占比不断上升 。
这样的表述，或许意味着基金经理更关注细分的结构性机会。
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