【豆粕】美豆技术性反弹，豆粕修复动能有限

　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　经过 7 月中旬的反复磨底
，本周一 CBOT 大豆期价强势反弹，不过周二空头回补再度施压美豆上方空间 ，盘面呈现焦灼走势。内盘豆粕供需面变化有限
，市场偏空氛围未变，且国内市场前周受菜粕带动提前上涨 ，消化部分美豆涨幅，本周涨势相对缓和 。现货方面
，截至 23 日，今日沿海主流地区油厂豆粕报价涨跌互现 ，其中天津报 3100 元 / 吨持稳
，山东报 3050 涨 20 元 / 吨，江苏报 3020 涨 20 元 / 吨 ，广东报 3030 跌 10 元 / 吨
。而缺乏驱动性利多的基本面背景下
，豆粕涨势以阶段性为主，关注 3300-3400 附近沽空机会。

　　美豆种植进度良好，天气缺乏炒作空间

　　美国农业部的气象展望指出 ，本周中西部地区的气温将更加炎热
，这也给大豆市场提供了一些支持 。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新发布的 72 小时累积降水图，周二到周五密西西比河以东的大部分地区将出现一些可测量的降雨 ，但很少有田地的降水量会超过 0.25 英寸
。最新的 8 -14 天展望预测显示，7 月 29 日至 8 月 4 日期间
，美国东半部地区将出现季节性降雨天气，下周美国中部大部分地区的气温可能会高于正常水平。

　　近日美国作物主产区天气良好 ，大豆优良率仍为 2020 年以来同期更高水平
，提振了美国大豆丰收的预期 。美国农业部每周作物生长报告显示，截至 7 月 21 日当周 ，美国大豆作物生长优良率为 68%
，符合分析师的预期，与上周持平 ，上年同期为 54%。

　　国内大豆采购表现强劲

　　7 月上半月巴西对华售出数百万吨大豆
。尽管市场预期下半年巴西大豆出口步伐放慢 ，但是 7 月份迄今巴西出口以及销售依然保持强劲步伐
，主要受益于中国需求以及雷亚尔贬值。有报道称，月前两周中国买家预订了多达 75 船（约 450 万吨）巴西大豆 ，主要在 8 月交付，也有一些在明年交付 。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计巴西 7 月份大豆出口量为 1071 万吨
，高于一周前估计的 1030 万吨，比去年同期提高 24%
。如果预测成为现实 ，今年头 7 个月巴西大豆出口量将达到 7697 万吨
，高于去年同期的 7385 万吨。

　　截至 2024 年 7 月 11 日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆 0.14 万吨；上一周对中国装运大豆 0.29 万吨；当周美国大豆出口检验量为 16.86 万吨 ，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 0.84% 。截止 7 月 11 日的过去四周
，美国对华大豆检验装船量累计 1.16 万吨
。23/24 年度（始于 9 月 1 日）美国大豆出口检验总量累计达到 4201.63 万吨，其中对中国出口检验量累计达到 2233.77 万吨 ，占比 53.16%。

　　国内供强需弱格局未变

　　海关总署数据显示 ，6 月份我国大豆进口量 1111.4 万吨
，环比增长 8.7%，同比增长 10.7% ，也是今年以来单月更高进口量 。2023/24 年度（始于 10 月）前 9 个月，我国大豆进口总量 7139 万吨
，比去年同期减少 0.3%
。据 Mysteel 农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计 2024 年 8 月 1050 万吨 ，9 月 850 万吨。24 年 7 月份国内主要地区 125 家油厂大豆到港预估 150.5 船
，共计约 978.25 万吨（本月船重按 6.5 万吨计） 。

　　国内主要大豆油厂的大豆开机率处于近五年以来同期高位
。根据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至 7 月 12 日当周 ，125 家油厂大豆实际压榨量为 205.6 万吨
，开机率为 58%；较预估高 3.62 万吨。据 Mysteel 统计，截至 7 月 12 日当周 ，全国主要油厂大豆库存上升
，豆粕库存上升 。其中大豆库存 591.35 万吨，较上周增加 19.46 万吨 ，增幅 3.40%
，同比去年减少 0.62 万吨，减幅 0.10%；豆粕库存 121.93 万吨 ，较上周增加 13.66 万吨，增幅 12.62%
，同比去年增加 62.30 万吨，增幅 104.48%；周度压榨仍旧维持 200 万吨左右。另外 ，下游生猪供需来看
，供给缩减趋势下，养殖端看涨情绪推动猪价再次走强
。不过当前处于季节性淡季下 ，终端需求跟进不足
，屠宰开工率持续下降，养殖端挺价情绪有所降温 ，饲料需求受影响表现不佳。

　　近期行情研判

　　本周美豆技术性反弹 ，对国内油脂油料板块整体有所提振
，不过随着新作逐渐进入关键生长期，丰产预期将继续交易 ，限制美豆继续上行的空间，短期压力在 1100 附近 。国内来看
，豆粕仍处于季节性累库周期
。需求端，水产养殖需求表现不及预期 ，生猪二次育肥对饲料端有所提振。对于后市
，我们认为内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行 ，中期布局以逢高沽空思路为主
，操作思路建议 2409 合约在 3300-3400 元 / 吨布局空单 。

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