招银国际：1H24 保险企业中期业绩有望优于预期 推荐买入中国太保、中国财险

　　招银国际发布研究报告称 ，维持中国保险板块“优于大市”评级
，推荐买入中国太保（02601），目标价 24.8 港元 ，以及中国财险（02328）
，目标价 11.9 港元。板块当前估值是高股息策略中潜在的价值洼地 。该行认为随着险企负债端改革转型的成效持续显现，1H24 险企的中期业绩有望在盈利、新业务价值和承保综合成本率等方面优于预期
。

　　招银国际主要观点如下：

　　上市险企公布 6 月保费数据

　　寿险保费在高基数下增长势头优于年初预期 ，各家保费增速略有分化；财险保费收入增速下降，行业赔付率上行
，车险增速放缓，或受 6 月新车销量下滑的影响；预计头部险企 2Q24 承保综合成本率（CoR）在费用率持续压降的背景下维持稳健。

　　寿险保费增速分化 、FYP 结构持续改善 。

　　2Q24 寿险老三家和 6 家港股上市险企的总保费收入同比 +8.0%/+8.5% ，相较于 1Q24 同比 +1.1%/-0.5% 大幅回暖
，但保费收入增速略有分化
。平安寿险及健康险业务（L&H）6 月单月保费收入同比增长 14.7%，得益于寿险和健康险业务延续 5 月保费收入的双位数增长 ，同比 +16.2%/+19.7%（5 月：+10.6%/+11.0%）
，在老三家中表现更优，该行认为这得益于集团打造医康养生态 ，赋能主营业务的规模效应正逐步显现。新华 6 月保费收入实现近 10 个月以来首次转正
，同比 +3.2% 至 203 亿元（5 月：-6.2%） 。国寿和太保受基数影响，增长回归低单位数至同比 +3.2%/+2.3% ，该行预计基数压力对销售的影响或将持续至 7 月底。人保寿险
、阳光寿险 6 月保费收入同比 +30.1%/+36.5%
，维持高速增长
。随着 1H24 上市险企保费数据的出炉，该行认为前 6 月寿险保费收入增长的韧性有望支撑险企 1H24 实现新业务价值中至高双位数的增长。

　　财险赔付上行 ，车险增速受新车销量下滑放缓 。

　　上半年车险保费收入增速不及年初 5% 的预期，头部险企 1H24 车险保费收入同比增长近 3%
，其中 2Q24 中国财险 / 平安财险 / 太保财险保费收入同比 +3.2%/+3.3%/+3.3%
。该行认为这主要受：1）6 月乘用车销量同比下滑 2.3% 至 221 万辆（5 月：+1.2%）和 2）报行合一下费用率持续压降，带动车险件均保费下行的共同影响。

　　展望二季度 ，该行认为头部险企的承保综合成本率（CoR）有望在行业赔付率上升的情形下维持稳健 。根据国家应急管理部门数据
，1H24 全国自然灾害所造成的直接经济损失达 931.6 亿元，为去年同期的 3.28 倍；头部险企有望以进一步压降费用率、风险事前预警和大数据精准定价等方式 ，调控赔付率上行对综合成本率的影响
。

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