沥青：矛盾暂不突出

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性（裂解价差）  本周炼厂小幅去库，社会库去库幅度变大 ，推算需求回升
，继续关注需求持续性
。平衡表 7 月过剩量变小，8 月变为略微紧缺。

　　月差：中性  驱动不明显 。

　　开工率：中性偏空  开工率周度整体 +2.9% 至 35.2% ，仍在低位
。

　　投机需求：偏空  百川口径
，社会整体库存 -1.09% 到 41.98%。

　　刚性需求：偏多刚需 +4.5 万吨至 60.17 万吨，整体而言 7 月需求重心向上 ，不过仍处于历史同期偏低水平
，关注能否有进一步的增长 。

　　供需平衡表

平衡表：6 月进出口量调整为实际值，调整需求以匹配库存变化；7- 8 月产量根据检修信息调整 ，并根据季节性调整后续月份；根据高频数据调整社会库存
，并根据季节性调整后续月份
。

　　炼厂库存下降

　　社会整体库存下降，下降速度较前期变快

百川口径 ，社会整体库存 -1.09% 到 41.98%。

隆众口径，社会整体库存 -1.23% 到 52.66% 。

　　炼厂整体库存下降

百川口径
，炼厂整体库存 -0.66% 至 44.99%，华东 -2% 至 15.54% ，华北山东 +0.44% 至 59.43%
。

隆众口径
，炼厂整体库存 +0.46% 到 24.71%。

　　沥青库存消费比回升

沥青库存消费比回升 。

　　炼厂开工率回升

　　沥青整体开工率回升

开工率周度整体 +2.9% 至 35.2%，华东 +1% 至 38% ，山东 +8% 至 37%
。

生产负荷上升的包括：科元
、东明。

　　预计三季度炼厂周产量重心高于二季度

按目前检修信息
，三季度周均产量预计为 54.82 万吨，重心高于二季度 。

远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大 ，暂未体现在平衡表中。

　　地炼利润回升

山东地炼加工原油的理论利润为 +233 元 / 吨
。

山东地炼加工稀释沥青的理论利润为 -670 元 / 吨。加工稀释沥青为主的炼厂仍然较难开工 。

低硫船燃 - 华东沥青价格为 1242 元 / 吨
，低硫船燃经济性优势略有回落
。

　　油品现货裂解价差回升

山东现货裂解价差：

汽油 +0.45$/bbl，柴油 +3.02$/bbl ，沥青 -12.66$/bbl。

原油继续走弱
，油品价格变化较小，裂解价差继续被动修复 。

　　沥青刚需回升

　　沥青需求回升

本周刚需 +4.5 万吨至 60.17 万吨 ，刚需 + 投机需求之和 +2.2 万吨至 49.29 万吨
。整体而言 7 月需求重心向上，不过仍处于历史同期偏低水平
，关注能否有进一步的增长。

　　6 月沥青进口量回落

　　6 月沥青进口量环比下降 17.6 万吨

6 月沥青进口量环比下降 17.6 万吨，降幅主要来自于中东国家 。船期数据显示 7 月沥青进口环比仍然下降 ，关注船期数据的更新
。

　　沥青价格价差

　　沥青现货价格华东相对较强

　　山东基差震荡
，华东基差走强

　　原油回调，沥青期货裂解价差反弹

　　仓单增加 0.4 万吨

　　成交量、持仓量仍处偏低水平

　　作者：王佳瑶

　　从业资格证号：F3080903

　　交易证号：Z0016070

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