PVC 周报：下半周询盘积极出口接单改善期待海外补库，烧碱液氯下跌部分上游亏损，期价随宏观波动 (7.25)

　　来源：众塑联

　　7.27

　　核心数据和观点

供需

上游 PVC 开工：

7 月下旬检修力度减弱
，负荷回升但仍处相对低位，8 月份将再度面临大装置检修集中期。7.19-7.25 当周开工 73.09% ，环比 +3.86%，本周海湾 、三友等逐步重启
，而东兴，内宜及英力特等装仍在检修中 ，大沽 4 条生产线仅开 1 条 。下周（7.26-8.1）上游负荷再度小幅提升至 75% 左右
，但 7 月底至 8 月初上游检修力度再度加大，中大型装置北元 ，君正乌达
，青海宜化等均在此期间有检修计划
。

7.20-7.21 当周，华南下游开工负荷提高 1.83% 至 53.11% ，同比 +3.7%。主要因个别管材厂提负
，月底提高成品库存，为对冲 8 月初降负做准备 。本周华南下游负荷在 51.28% ，环比 +0.89%
，同比 +2.3%
。

产能变动：

2024 年~2025 年全年可能投产 220 万吨产能，其中镇洋 30W 一季度已投产；金泰（共 60 万）30 万 5 月已投 ，另 30 万有望 3 季度中期投产。其他不确定：甘肃耀望 30 万，渤海发展 40 万
，德州实华 10 万，浙江嘉化 30 万 。

8 月上旬齐鲁石化料重启。

众塑联调研华南下游需求：

7.20-7.21 当周 ，华南下游开工负荷提高 1.83% 至 53.11%
，同比 +3.7%
。主要因个别管材厂提负，月底提高成品库存 ，为对冲 8 月初降负做准备。本周华南下游负荷在 51.28%
，环比 +0.89%，同比 +2.3% 。

仓储物流

本周整体库存增加 ，社会库存下降：华东表里降（表外增）
，华南降
、海运降、西南增，上游增
。7- 8 月份检修集中期 ，华南 7 月份去库为主
，基差走强明显。（以下华东华南数据取自卓创）

库存（华南 + 华东 + 西南）预估为 57.94 万吨，环比 -0.33 万吨 ，同比 +10.02 万吨 。

库存（华南 + 华东 + 西南 + 上游）预估为 83.99 万吨，环比 +1.27 万吨
，同比 -0.79 万吨
。

进出口

进口半闭，利润 -890 ，按 CFR$790 东北亚估算
，进口完税成本在 CNY6570 左右；

出口理论小幅盈利，利润 68-108（按上游出厂价 5350 测算 ，出口收入与出口成本西北货源出厂价 + 运至天津港运费进行比较）。

印度进入雨季
，需求疲软 。本周按新增样本国内出口新接单水平较上周改善，为 1.3 万（近 4 周均值为 1.75 万 ）；乙烯法出口估值 FOB720-740 ，电石法在 700-712 左右
。西出（一带一路）及对东南亚的出口情况较好
，近几周国内新疆几家企业西出接单良好。

国际海运费继续回调：天津港~ 印度 $ 3000 左右；天津港~ 至越南 $ 1000 左右． 国际海运费持续回调，由于印度 BIS 政策不明显 ，未认证的出口国
，印度将额外征收约 $600/ 吨的费用，为规避风险 i 国内鲜有装船 ，目前印度运费报价暂无意义 。

天津 港电石法出口价格评价 FOB703 左右，FOB703+107=CFR810 印度
，台塑 8 月报盘印度 CFR910
。考虑电乙价差，虽然国内报价较国际主流有优势 ，但印度淡季接单弱
，接单一般，但据闻下半周海外向中国询盘较积极且台塑 8 月有检修计划 ，8 月往印度的量销售情况较好。

印度 8 月底将实施 BIS 政策
，按以往经验，印度 BIS 政策的正式实施可能会延后 ，现印度暂无其他重要 PVC 的补充渠道
，但 BIS 政策可能延迟但暂无正式官方说法 。

目前国内部分企业正在办理但过程不太顺畅，因国内企业认为所提交的资料涉及到商业机密而配合度不高。

另据印度 2024 年 3 月 26 日消息 ，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题
。

估值

氯碱估值：

中等
，液碱下跌，液氯补贴卖出 ，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳
，电石稳中局部小跌。部分氯碱企业亏损，电石法边际装置盈利：39 ，

电解成本：山东：2310（按国网电）；内蒙 1685（按自备电）

外购电石 PVC 成本（分摊 0.47 电解成本）：山东 6303；内蒙 5402；

外购电石 PVC 利润：山东 -803；内蒙 -72；

烧碱利润（分摊 0.47 电解成本）：山东：1119；内蒙：1357

电石盈利：-238~ 27（电石下跌
，兰炭平稳）

山东边际装置综合利润：（0.75 碱 +1PVC）39 、（0.88 液氯 + 碱）：-54；

华北边际装置综合利润（外购电石）：234（PVC+0.75 片碱，实际产业链较长 ，一般整体保持盈利）；

西北边际装置综合利润（宁夏
，自产电石 + 外购国网电）：30（PVC+0.68 片碱）；

西北装置综合利润（内蒙，自产电 + 自产电石）：908（PVC+0.75 片碱）

西北宁夏 PVC 折盘面安全边际：5571（以当前烧碱
、电石静态估算）

参考

价格

参考价格：

产地蒙煤 5500：635 ，0；兰炭：900
，0；

山东烧碱 32%：750（对标金岭），-50 ，折百 2344
，-156；

内蒙片碱：2850，0；

液氯山东：-100 ，-325；

电石山东：3050，0；电石内蒙：2600
，-90

主要

逻辑

本周跟随商品氛围涨跌，自身震荡并无明显驱动 。

综述

1．整体库存处高位 ，去库不理想
，检修高峰上周出现，本周负荷回升
。虽然华东华南去库 ，但物流原因和出口原因上游累库。

 2.7 月底上游负荷回升
，但 8 月份再度面临检修新一波集中期 。 

3．出口接单一般，印度正值雨季需求减弱且因 BIS 政策的不确定性 ，印度采购意愿下降
，但在雨季结束前或 BIS 政策正式宣布延期后或迎来印度的补库潮
。

 4．估值中性。从产业成本利润角度来看，近期烧碱持续下听 ，液氯胀库补贴出货
，边际装置亏损或接近亏损，但利润缩水近亏损刚开始而非持续长时间 ，故上游应暂无减产意愿  。

7 月份集中检修导致供应急剧收缩，华南持续去库基差走强
，但因出口接单弱，未能明显撼动整体供需格局 ，整体有所去库不明显
。8 月份检修仍旧处于高位
，但整体较七月弱，在无增量利空消息下 ，唯一的变量来自供应端：一是出口
，二是检修。当前整体格局表现为供过于求，但 09 临近交割 ，9- 1 收窄
，暂看 5700 附近支撑的有效性，短期看 5700-5850 震荡 。

PVC 能否变盘 ，一方面是宏观风向的变化
，毕竟会议到政策出台需要时间，另 8 月份也有重要的会议；另一方面取决于出口的放量叠加检修 ，关注印度 BIS 政策的明朗，可能会带来海外补货
。

重点

关注

1．上游产量修复 ；2． 印度采购情况；3
，渤化装置动态 4．宏观风向

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