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近日，瑞银证券在研报中下调贵州茅台等多只白酒股评级，引发关注和讨论。白酒板块近几个交易日也出现了较大幅度波动 。
针对瑞银看空白酒行业的观点 ，不少业内人士指出 ，受淡季需求弱 、高端酒批价等因素影响，当前白酒板块估值已调整比较充分 ，此时做空的必要性不强 。白酒板块具有高 ROE 、高现金流、股息率提升的特征 ，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会。
茅台集团党委书记 、董事长张德芹在与中信证券座谈时表示，面对当前市场的变化 ，要保持“定力 ”和“信心 ” ，以自身的稳定 、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大的价值 ，实现互利共赢 。
茅台集团充满信心
据贵州茅台集团官网消息 ，7 月 31 日，张德芹与到访的中信证券党委书记、董事长张佑君在茅台国际大酒店举行座谈 ，双方就进一步深化合作进行了沟通交流 。
谈到当前市场变化时 ，张德芹认为，要保持“定力”和“信心 ”。从基本面讲，中国经济向好发展的信心没有变 、茅台强大的品牌价值认同没有变 、茅台酒卓越品质的稀缺性、独特性没有变；从企业自身讲 ，茅台拥有不可动摇的质量管理体系和无可比拟的基酒资源 ，且文化价值潜力巨大；从市场角度讲，茅台正在做好国内市场的“三个转型 ” ，同步推进国际化战略 ，力拓海外市场，以满足消费者日益增长的个性化和高质量需求。
面向未来 ，张德芹表示 ，茅台充满信心，将充分整合茅台根在之一产业 、身在第二产业 、消费表现在第三产业的各方资源 ，立足长远 ，坚持做久、做强再做大，以自身的稳定 、健康 、可持续发展 ，为广大投资者和相关方创造更大价值 ，实现互利共赢 。
张德芹表示，历经七十多年的发展，茅台塑造形成了品质、品牌 、文化 、环境、工艺五大方面的核心竞争力 ，这也是茅台在面对风险时能够稳健前行 、持续发展的关键所在 。
张佑君也发表了其对茅台的看法 ，充分肯定了长期以来茅台在资本市场上的优异表现。他表示，茅台是优秀的民族品牌 ，生产经营好 、经济效益好、资本收益高 ，发展成绩有目共睹，未来潜力依然十足 。
张佑君表示 ，自双方携手合作设立产业基金及行业主题子基金以来 ，不仅巩固了合作基石，更为未来的深度合作开启了良好序幕 。作为股东和投行 ，希望继续加大与茅台的合作 ，推动构建长期、稳定的战略合作关系，以充分发挥中信证券优势 ，结合茅台所拥有的丰富优质资源 ，共同探索更多创新性的合作领域与契合点，持续催生新的盈利增长点，以更卓越的业绩回馈投资者。
多家酒企回应评级被下调
对于瑞银证券下调多家白酒企业评级的消息 ，五粮液投资者关系部门相关人士回应称 ，目前白酒板块整体表现不太好，最核心的要素还是目前消费整体是弱复苏 ，这是一个比较大的驱动因素 。对于产品批价 ，该人士表示，目前五粮液在批价上表现是比较好的 ，前段时间（市场对）整个行业的优质白酒批价出现调整 ，但是五粮液批价十分坚挺，公司目前经营策略是控量挺价 。其从市场了解到 ，当下整体批价在 940 元—950 元。
泸州老窖投资者关系部人士表示 ，资本市场参与者众多，这只是其中一家券商的判断 。
瑞银证券还重申了对水井坊的卖出评级 ，因其估值偏高 。对此 ，水井坊董事办工作人员表示，股价是由市场多方因素决定的，公司不对券商的研报作出评价。公司会努力完成设定的年度目标 ，实现营收和净利润同步增长 。
近日 ，水井坊披露了今年白酒行业首份半年报，上半年公司的营收 、归母净利润均呈双位数增长 ，其中营业收入 17.19 亿元 ，同比增长 12.57%，归母净利 2.42 亿元 ，同比增加 19.55% 。
不过 ，由于目前消费整体偏弱，酒水市场结构发生了变化。中国酒业协会发布的《2024 中国白酒市场中期研究报告》显示 ，上半年白酒市场动销（从白酒企业到终端消费的流畅度）表现更好的前三个价格带 ，分別为 300 元—500 元 、100 元—300 元、100 元及以下。100 元—300 元价格带已成为白酒行业重要的增长点，而近年争夺最激烈的 600 元—900 元次高端市场表现疲软 。
中国酒业协会上述报告显示 ，有 80% 的酒商认为上半年市场遇冷 。行业环境变化导致渠道经营意愿谨慎 ，有 53% 的经销商选择“先保住现金流”，只有 20% 的经销商选择扩大规模，因此以价换量——主动下调价格促进成交 ，推动资金回笼成为不少经销商的首选策略。
下半年需求预期有望提振
面对市场变化 ，贵州茅台等多家酒企作出新改变以适应，茅台强调要做好客群转型 、场景转型 、服务转型 ，瞄准新兴产业从业者 ，从卖产品转为卖生活方式 。
中信建投认为，当前消费环境处于弱势状态 ，新品牌扩张成效有限 ，龙头企业的竞争力持续提升，占有率不断扩大 。二季度企业动销环比回落明显 ，渠道库存有所提升但仍然可控 ，三季度预期消费环境更为平稳。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，随着股价回落 ，部分企业的股息率已经达到 4% 甚至更高 ，配置价值凸显 。
中国银河证券的研究观点称，公募基金对白酒的重仓持股比例在 2020 年四季度末达到 15.1% 的历史高点后，呈波动下行趋势 。截至 2024 年二季度末公募基金对白酒的重仓持股比例数据降至 9.9% ，白酒持仓过高的风险已释放。
中国银河证券认为 ，从与未来业绩增长匹配性的角度看，目前白酒板块估值较为合理 。尽管当前白酒行业景气度偏弱 ，但是行业内企业分化发展、集中度提升的趋势不变 。对于高端酒企 、优秀的次高端和区域酒企 ，站在十四五规划的角度，在 2024 年—2025 年 ，这些企业会有稳定的业绩增长 ，从而使板块整体有较强的业绩增长韧性。
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