兴业银行鲁政委：买股票更应关注股息率，即使股票下跌只要不卖就仅是浮亏

专题：2024 资产管理年会

　　“2024 资产管理年会”于 2024 年 8 月 17 日在上海举办
。兴业银行首席经济学家鲁政委出席并演讲。

　　鲁政委指出 ，市场已经进入“红利时代 ”
，这也标志着市场真正由青涩走向了成熟 。

　　“我们在口语当中总是会讲‘炒股票’，即使当我们关注红利指数的时候 ，其实我们也是在关注红利股票的涨幅
，但是你却忘了我们之所以把这一组股票挑出来，入手点其实是它的股息回报率 ，它的预期和可持续分红的水平
”
，鲁政委说
。

　　他引述巴菲特的名句，“买股票就是买公司 ，我们只关心企业
，股市在不在我们根本不放在心上”。

　　“比如现在股息回报率到 5%
、6% 了，有些人觉得现在买进去以后如果股票再跌 ，那我不是亏了吗？ ”，鲁政委说
，你品位一下巴菲特这句话，如果这个企业可以一直提供一个比较稳定的盈利 ，即使股票跌了
，对你来说你每年拿到的回报还是很稳定的 。

　　“套用在金融投资上，股票的下跌对那个时点的你来说是一个浮亏
” ，鲁政委以债券投资举例
，“如果你持有债券一直到期，中间不卖 ，那么中间时期
，债券价格的任何变化和你无关，和你有关的只是它的票息 ，套用到股票上
，就是它的股息回报率”
。

　　鲁政委还引入格雷厄姆在《聪明的投资者》中的分享提到，“再保守的人也应该在自己的资产组合当中投入不少于 25% 比例的股票 ”。“格雷厄姆说的这个很值得我们深思 ，我们现在即使一些长期的机构投资者，他们的股票也未必配到了 25%
” 。

　　“如果按市值更大而且分红能力最强的规则挑 20 只股票
，看这些公司基本上都集中在国计民生领域，国计民生很稳定 ，公司很稳定
，公司的业务很稳定
。如果现在买，它的股息回报率你觉得能接受 ，在可以预见的将来是可以持续的”
，鲁政委说，正是因为它们集中在国计民生领域 ，所以可称之为基石。“基石就是一个大厦的根基
，它不张扬、惹眼，但很稳重 ” 。

　　鲁政委说 ，高股息回报率的股票显然是“红利时代
”的“基石资产”
。

　　第二种“基石资产 ”则是和高股息回报率股票非常相似的公募 REITs。“公募 REITs 最主要的一条是要求 90% 以上可供分配的金额强制用于现金分红
，意味着作为投资人你要做的工作就是去判断这个公募 REITs 的基础资产到底有没有持续稳定地现金流，有没有持续稳定地回报 ，如果有就买它” 。

　　第三种“基石资产
”是可转债。

　　第四种“基石资产”是优先股
。鲁政委引述《创业时代》的原话，“大多数风险投资都被设计成可转换的优先股
，如果初创公司成功，风险投资基金可以将优先股转换为普通股 ”。

　　鲁政委介绍 ，上述提到的优先股没有公司日常经营的管理权
，但是在分红方案上具有一票否决权 。“在普通股分红之前，如果普通股有分红 ，要优先给优先股分红
，优先股每年有一个股息，相当于债券的利息
”
。

　　他强调 ，优先股是支持科创企业非常好的工具。“现在投资人风险偏好比较低
，这可以满足投资人风险偏好低的需求——不想丧失本金，只要企业不死 ，我还想得到一些回报 。你不赚钱的时候
，可以不给利息，不还本金 ，几年都没关系
。但是哪一天要给普通股分红了，前面所有利息都要慢慢地还给我。这样就意味着这个企业只要不死
，将来发展成功了，收益是有保障的” 。

　　鲁政委说 ，优先股是非常好的支持科创企业的工具
，“尤其是现在投资人风险偏好不是很高的情况下，累积优先股值得特别推广 ”
。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理 ，未经演讲者审阅
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