股价大跌 增收不增利，千禾味业高管们却忙着减持

　　来源：国际金融报

　　9 月 2 日，千禾味业股价以 12.66 元的价格大幅低开 ，盘中更是一度跌停，股价创 4 年来新低
，最终报收 12.19 元，跌幅 9.5% 。次日延续跌势 ，公司股价进一步下探至 11.86 元
，两个工作日市值蒸发 16.55 亿元。

　　股价颓势或源于业绩不及预期
。

　　上周五晚间，千禾味业发布半年报 ，期内营收增速大幅放缓
，利润指标下滑，一改此前快速增长态势。

　　红利渐消

　　上半年 ，千禾味业实现营收 15.89 亿元
，同比上涨 3.78%；归母净利 2.51 亿元，同比下降 2.38% 。主要是第二季度“失守” ，该季度公司收入同比下降 2.53%
，归母净利润的降幅更是达到 14.16%
。

　　华创证券研报直指高基数下千禾收入低于市场预期。市场认为，千禾味业零添加的红利期快要过去了 。

　　2022 年 9 月 ，“酱油一哥 ”海天味业被曝国内外添加剂“双标”，即国外售卖的酱油配料表中没有添加剂
，而国内售卖的除了天然材料外含有较多添加剂
。该事件引发较大舆论，受此影响 ，当年海天酱油收入同比减少 2.3%
，次年更是进一步减少 8.83%，这对连续十余年该业务保持正增长的海天来说打击不小。

　　“添加剂
”事件引发行业震动 ，加重了大众对于酱油零添加的消费偏好 。

　　而一贯以零添加著称的千禾味业正好接住了这波“泼天富贵”
，2023 年实现营收增长 31.62%，当年海天味业 、中炬高新、ST 加加等同行收入都在下降 ，千禾味业的逆势上涨让其一度被称为“添加剂 ”事件更大受益者
。

　　随着该事件影响渐消
，海天酱油今年上半年收入同比增长 6.85%，基本恢复至 2022 年中期水平 ，公司营收
、净利也实现双增长。同时
，健康化趋势下，同行纷纷加码零添加产品 ，而零添加技术壁垒不高，竞争加剧
，也对千禾味业产生冲击 。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬直言
，零添加其实只是一个噱头，是差异化营销的一种方式 ，某种意义上是很难做到的
，而且零添加的产品也不一定适合所有消费者
。社交平台上，不少网友反映零添加的产品并不好吃。

　　行业“内卷
”下 ，千禾味业开始以价换量 。

　　中报指出
，调味品市场存量竞争更加激烈，公司进一步调整产品价格带 ，打折促销力度加大、频次增多。

　　受此影响
，上半年千禾味业毛利率为 35.61%，同比下降 2.7 个百分点
。同时由于公司加大营销投放等 ，销售费用率从上期的 12.53% 增至 13.63%。此前 2016 年—2021 年的六年间，千禾味业的毛利率都在 40% 以上
，最近两年却从 36.56% 、37.15% 一直探至 35.61% 。

　　分产品看，上半年千禾来自酱油产品的收入为 10 亿元 ，同比增长 3.5%
，占比约六成；食醋产品收入 2.02 亿元，同比下降 8%
。公司业绩主要依赖酱油业务 ，红利消退后
，千禾亟需寻找新的增长点。

　　曾遭减持

　　今年以来，千禾味业股价震荡下行 ，从年初的 15.65 元一路跌至如今的 11.86 元
，区间跌幅为 24.2% 。

　　股价下行，公司董事和高管却仍要减持
。

　　6 月 2 日 ，千禾味业发布公告称
，公司董事何天奎
、李进，董秘吕科霖计划减持不超过其所持有股份总数的 25% ，减持原因均为个人资金需求，预计减持将在 6 月 25 日至 9 月 24 日完成。

　　一般而言
，股东减持可能意味着对公司前景的不确定性，并会给市场信心产生一定影响 。三日后的一季度业绩会上 ，便有投资者向千禾味业董事长伍超群发问：高管为何又要减持？

　　此前股价高位时期
，千禾味业曾遭董事、高管大规模减持
。

　　2020 年调味品板块备受资本市场追捧，千禾味业股价不断攀升 ，从年初的约 21 元上涨至年底的约 37 元。

　　年内
，伍超群多次高位减持，1 月 16 日至 6 月 16 日 ，其以 21.76 元—38.45 元 / 股的价格减持约 813 万股股份
，减持总金额 2.44 亿元；8 月 26 日 、8 月 28 日
、9 月 16 日，千禾味业发布三则控股股东伍超群减持达到 1% 的公告 ，累计减持约 1997 万股股份
，总金额 8.08 亿元 。几番减持下来，伍超群获益 10.51 亿元 ，持股比例降至 37.09%
。

　　同时，公司持股 5% 以上的股东 / 董事伍建勇于 2022 年 12 月 2 日至 12 月 11 日
，减持约 1634 万股，总金额约 5.87 亿元；2021 年初 ，何天奎、吕科霖
，副总裁刘德华 、徐毅等也在减持。

　　完成减持动作后，2021 年 2 月千禾味业股价在达到高点便后不断回落 ，不复此前光辉 。

　　此时正值股票下行期
，公司高管再度宣布减持，对于市场传递的信号意义并不乐观。

　　对比同行 ，股价下行期都在回购股份
，试图向市场传递信心
。如海天味业于去年 10 月宣布回购计划，截至今年 8 月末 ，已累计回购约 1529 万股
，占公司总股本的比例约为 0.275%，耗资 5.64 亿元；中炬高新则在 3 月完成回购 ，以 1 亿元总金额回购了约 406 万股，占总股本的 0.52%。

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