中金：维持 361 度“跑赢行业”评级 目标价上调至 5.2 港元

　　中金发布研究报告称，维持 361 度（01361）“跑赢行业
”评级 ，2024/25 年 EPS 预测 0.52/0.6 元不变。考虑近期行业估值有所提升
，上调目标价 17% 至 5.2 港元 。361 度公布 3Q24 经营情况：361 度主品牌和 361 度童装线下零售额均同比增长约 10%，361 度电子商务平台零售额同比增长超 20%
。

　　中金主要观点如下：

　　不利零售环境下终端表现良好 ，折扣、库存稳定。

　　虽然季内零售环境波动
，以及天气对终端销售带来不利影响，361 度主品牌 3Q24 线下零售额同比增长约 10% ，其中 7 - 9 月终端销售增长逐月改善 。公司以科技驱动品牌向上
，为消费者提供高价值的大众专业运动产品，专业功能性持续提升
。361 度童装定位“青少年运动专家” ，为儿童及青少年提供兼具专业功能性 、健康科技性和童趣时尚性的专业产品，3Q24 童装线下零售额同比增长约 10%。季内行业竞争仍较为激烈
，3Q24 361 度主品牌及童装线下平均零售折扣约七一折，环比表现稳定 。截至 9 月末 ，公司库销比稳定在 4.5-5x
，继续保持在良性水平
。

　　线上销售在较高基数下保持较快增长。

　　361 度电子商务平台零售额持续在较高基数下保持较快增长，3Q24 同比增长超 20%（3Q23 同比增长约 30%） 。公司借助电商平台提升产品曝光并加强品牌建设 ，及时响应消费热点
，为消费者提供高颜值
、高科技、高价值产品。

　　持续推进品牌营销和产品力提升，10 月以来销售改善
。

　　公司通过赞助亚运会 、专业马拉松赛事等提升品牌专业认知度 ，自 2010 年以来连续赞助 4 届亚运会
，公司宣布也将赞助 2026 年的爱知·名古屋亚运会。产品端，公司推出的飞飚 2
、飞燃 3 等专业产品获得消费者喜爱 ，7- 9 月公司也获得部分产品补单
，该行认为反映出消费者对 361 度品牌的认可 。10 月以来终端零售环境好转，国庆节期间（10 月 1 - 7 日）公司线下零售额同比增长超 20% ，线上同比增长超 30%，管理层表示国庆节后销售继续保持良好水平
，并表达了对 2025 年夏季订货会良好增长的信心
。

　　风险：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧 ，原材料价格波动。

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