现货成交放量！豆粕市场焦点转向南美

　　本文源自：期货日报

　　近期宏观氛围有所转好，且处于豆粕需求旺季 ，尤其是国庆节后
，各地豆粕现货成交放量，对其价格形成支撑 。

　　供需报告数据微调

　　美国农业部 10 月供需报告预估 ，2024/2025 年度美国大豆产量为 45.82 亿蒲式耳
，虽然低于 9 月报告预估的 45.86 亿蒲式耳，但仅仅微幅下调了 0.04 亿蒲式耳 ，而单产数据预估为 53.2 蒲式耳 / 英亩，高于 9 月预估的 53.1 蒲式耳 / 英亩
。由于数据整体仅为微调
，供需报告维持美豆期末库存 5.5 亿蒲式耳未变，仍为近 6 年更高库存。这令处于上市周期的国际大豆市场承压 ，进而抑制了豆粕的行情 。

　　市场焦点转向南美

　　当前南美处于大豆种植初期
，而农产品产量受天气影响较大，且南美大豆出口经常挤占美国份额 ，市场对南美地区的天气和出口较为关注
。过去的一个月时间里
，南美大豆播种受到天气干燥影响，各地出现不同程度的延迟 ，但天气预报显示
，未来两周巴西作物种植区将出现一定降雨，巴西大豆减产忧虑降低。当然 ，随着作物种植的推进
，大豆出苗后，南美地区的天气将更加关键 ，天气因素的不确定性令投机基金持续削减国际豆类市场的净空头寸，这在一定程度上限制了豆类的下滑空间 。

　　豆粕现货交易上量

　　最近一段时间
，国际大豆承压，国内油粕价格相对坚挺 ，因而国内油厂大豆压榨利润回升至 150~240 元 / 吨
，部分油厂开始积极进行豆粕基差销售，及早锁定利润。国庆节后 ，豆粕的周度成交一度超过 270 万吨
，而节前一周仅为 73 万吨
。豆粕现货成交的上量，对豆粕的市场价格产生了支持作用 ，令其具有了明显的抗跌性。

　　由于过去一年多国内油厂大豆压榨持续亏损
，且国际大豆持续丰收，因而国内油厂大豆采购节奏较为缓慢 ，而国庆节后国内油厂依旧维持着 43%~44% 的开机率
，周度大豆压榨量稳定在 150 万~160 万吨水平，这令国内大豆和豆粕库存出现降低 。其中 ，豆粕库存约为 101 万吨，较国庆节前减少了约 22 万吨
。若依照当前压榨与销售衡量
，未来一段时间，豆粕仍将处于去库阶段 ，这意味着豆粕市场将较为抗跌。

　　养殖需求旺季来临

　　近期
，国内生猪价格跌至阶段性低点，市场对年度旺季需求预期较高 ，肥标价差继续扩大
，二次育肥补栏积极性明显增强 。由于能繁母猪存栏仍在 4000 万头之上，相当于正常保有量的 103.5% ，生猪产能依旧较高
，这对四季度的豆粕需求具有一定的保障作用
。豆粕的合同销售数据亦可证实这一点。当前豆粕未执行合同约为 497.00 万吨，较去年同期增加 14.74% ，而最近半个月
，豆粕的表观消费量为 261.97 万吨，较国庆节前增幅达到 39.99% ，同比增加 94.48% 。

　　除此以外，原油市场的走软令植物油价格产生波动
，油粕间的“跷跷板 ”效应亦将令豆粕市场表现抗跌
。（作者单位：然厚商贸）

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